2021-03-05 11:00

分析 | 去中心化金融系统的局限性与改进建议

|合规联盟原创出品 |

自2020年Defi大火之后,去中心化金融受到人们热议,更多的去中心金融产品应运而生。Defi 与传统的金融系统相比,具有不可替代的优越性,但也具有一些天然存在的局限性,有待于我们解决。本文结合Defi 的局限性,提出一些改进措施,以期Defi 项目能真正惠及民生。


一、Defi的概念与国内实践


前文的去中心化金融一词就是我们熟知的Defi ,即为无须中心化机构许可、基于智能合约和在分布式网络中构建的应用所组成的金融生态系统[1]。

我国对于去中心化金融的最早实践是在权益类金融市场中的应用,即首次代币发行项目(ICO) ,ICO 通过将区块链项目的代币出售给投资者以获得融资,不过融得的资金标的不是法币,而是比特币、以太币等主流加密货币。ICO 本质上是基于区块链的股权众筹融资,但这一模式对于融资主体并无门槛限制,同时使融资主体得以规避相关法律政策,依据智能合约完成了类似 IPO 的行为[2]。

但是该项目出现后,囿于投资者投机心理严重、国内对于ICO 也缺乏相应的监管,大量的非法ICO项目充斥在虚拟货币市场,也扰乱了国内的经济秩序稳定。于是,国家出台94公告及时扼制非法行为的蔓延,这也使得我国ICO融资模式遭到重创。


二、Defi的局限性


去中心化金融比传统金融的交易效率更快,其通过分布式账本提高了交易的透明度及可审查性。Defi的优越性也促使其在2020年被更好的利用,项目方能推出更多优质的项目。但是抛开其优越性,在其发展过程中,也具有一些显著的局限性,会影响到Defi项目的长足发展。

(一)行使资产或者货币职能的代币种类有限

以Defi抵押借贷产品为例,用户在选择抵押品的时候,只能以ETH等抵押,BTC等主流数字货币不能在Defi抵押借贷产品中做抵押品。也即以太坊之外的数字资产难以进入Defi系统中。

(二)链下资产上链对预言机要求高

传统金融能使链下资产充分使用,而在Defi系统中,若将链下资产上链使用,需要对链下资产的真实性、价格变化等做到同步,及时感知。否则链下资产上链对用户来说意义不大。此时,Defi预言机就出现了,链下资产如果想要成功上链使用,其自身对于Defi预言机的依赖性较强。目前,Defi预言机发展机制不够成熟。

(三)Defi无最后贷款人

传统的金融机构在发生风险时,一般会由央行、保险保障基金进行接管重整救助等。而且传统金融行业本身具有较完备的法律法规对于各类人员的合法权益予以保护。Defi项目在发生风险时,其本身并没有向央行一样的“最后贷款人”角色存在。虽然Defi依靠算法机制,但其本质上还是通过对金融市场参与者的激励机制维护系统稳定[3]。Defi平台发生风险时,系统外没有最后贷款人,稳定性较传统金融系统较低。

(四)商业应用有限

Defi目前主要的产品是抵押、借贷等。并且投资者在交易的时候私钥保管需要谨慎。当私钥丢失后,账户里的数字资产也无法使用。并没有传统的身份认证找回密码方式。这导致一些投资者会选择规避风险,转向其他投资产品。

而且,目前的区块链技术中跨链技术应用较差,容易发生“信息孤岛”的现象,Defi各个项目的相互交易可操作性较弱。

最后,某种程度上,无法真正实现普惠金融。比如,用户选择Defi抵押借贷产品,还需要有一定的抵押品,否则无法借到相应的数字货币使用。也是一种变相的让用户拥有一定的原始数字货币资产,其实很多用户是缺乏原始资金的。


三、Defi发展的建议


针对Defi系统发展过程中的典型局限性,联盟顾问Alan建议从以下方面着手完善。

(一)增加行使资产或者货币职能的代币种类

区块链技术人员与区块链公司应加大开放力度,使得更多的主流代币应用到Defi中,实现跨链项目轻松交易。并且近年来,我国对于DCEP的研究进程加快,不断的进行试点试验。在有相应的监管措施前提下,将央行数字人民币引入Defi产品中作为用户拥有的原始资产使用,未来也有可能。不过这期间可能涉及到法定数字货币与其他数字货币的兑换问题。而且,一些项目方称将要推出Defi无抵押品抵押借贷项目,也是发展的一大利好。

(二)优化Defi预言机机制

由于Defi预言机为链下资产上链和链上资产的交易流转提供了条件触发机制[4],区块链公司与专业技术人员应探索多种机制的去中心化预言机技术方案。这也是区块链公司发展的风口。而且我国已在多所高校开展区块链课程,也是对区块链专业人才培养的支持。

(三)设立最后贷款人

Defi项目方的数字钱包中应留存一定数量的该国法定数字货币作为其Defi项目发生危机时的“风险准备金”。当“风险准备金”留存在项目方的数字钱包中时,由该项目方担任相应产品的最后贷款人角色,对Defi项目的风险进行相应解决。

(四)对加密货币行业适用创新的监管模式

因Defi系统与传统的金融系统运作机制不一致,所以很多交易平台、投资者存在利用监管套利、逃漏税等。境内监管机构可以学习沙盒的运作模式,比如香港对虚拟货币交易平台设立沙盒进行监管。项目方将Defi项目主动放入沙盒中运作一段时间后,更有助于其不断改进技术,优化项目方案。再由专业人员将税收缴纳、利润分配等条款依据法律专业人士,写入智能合约。也许更能促进其良性运行,也有助于实现普惠金融。

Defi系统对于用户的影响较大。但为了使其更长远发展,对其进行一定的改进较为必要。期待Defi带来更优质的项目。

References

[1] 吴桐,李家骐.区块链和金融的融合发展研究[J].金融监管研究,2018( 12) : 98-108.
[2] 杨东,黄尹旭.ICO 本质及监管机制变革[J].证券法苑,2017( 5) : 297-314.
[3] 杨松,张永亮.金融科技监管的路径转换与中国选择[J].法学,2017( 8) : 3-14.
[4] 吴桐,李家骐.区块链和金融的融合发展研究[J].金融监管研究,2018( 12) : 98-108.

全球区块链合规联盟

“设立区块链行业标准,加强行业自律,共同维护良好的市场秩序和行业环境,为行业健康发展提供理论指导,推动行业健康可持续发展”。

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