探索DeFi世界下一个宝藏领域:加密原生保险的机遇和挑战

链闻 发布在 区块链 海盗号 30431

DeFi 领域潜在风险逐渐浮出水平,加密原生保险值得关注。Nexus Mutual 与 Opyn 这类加密原生保险构建起来很难,但前途无量。
撰文:Fred Ehrsam,加密资产投资基金 Paradigm 联合创始人、Coinbase 联合创始人

编译:Perry Wang

 

加密原生保险,也就是那种可以覆盖区块链协议和去中心化组织(DAO)链上保险,有潜力成为去中心化金融 DeFi 领域内的下一个重大的金融创新萌芽。其原始雏形具备可信度,市场规模会变得巨大。

当然,设计挑战无处不在。任何能解决设计挑战的人,都可以创建 DeFi 领域的一个重要组件,支持当前数十亿美元的市场价值,并通过增加愿意使用该系统的用户、投资者和交易者的数量,来解锁更广泛的用途。

随着加密技术扩展到所有金融和互联网应用,加密原生保险有机会成为支持更广泛的数字经济的关键服务,在未来支撑起数以万亿美元计的市场规模。

 

用户为什么要选择加密原生保险?

 

信任

过去一年中,DeFi 的用户资金从约 5 亿美元迅猛增长了 10 倍,如今已达到约 50 亿美元。可能造成用户财物损失的漏洞在这种增长中出现了,风险越来越大。通过增强信任度,保险可以让 DeFi 继续快速迭代,同时扩大其潜在市场规模。

提供中心化保险以增强用户信任度是我们创建 Coinbase 初期时采取的重要步骤。2014 年,我本人与伦敦劳合社(Lloyds)敲定了其提供的首笔加密保险(我相信是首笔)

对于具有高风险承受能力的早期加密货币采用者而言,保险带来的影响是实质性的,但并非至关重要;但对于主流用户而言,其重要性日益增强,对于最终会加入加密领域的机构投资者而言更是必要的前提。猜测一下,加密原生保险很可能遵循与中心化加密保险类似的采用方式

投机

保险还创建了对某一协议或 DAO 失败可能性的预测市场。我怀疑许多加密货币交易者会喜欢在这个市场中交易,并且像大多数现代金融市场一样,投机者将成为引导市场冷启动的关键,并构成大部分的交易量,例如,在现代外汇交易市场中,95% 的交易量来自投机,5% 来自「真实需求」。

「投机」在这里具备积极的社会意义:有助于为寻求「真实」投保范围的人实现流动市场的冷启动,并为不同 DeFi 元素的安全性提供了晴雨表

通过这种视角,可以认为「保险」更接近于和信用违约掉期(CDS)等类似的现代信用衍生产品

 

用户群体雏形

 

寻求保险的用户 / 投资者、寻求投机的交易者以及寻求收益产品的较长期投资者,构成当前的保险用户群体雏形

目前 DeFi 锁定的资产额为 45 亿美元,如果保险覆盖该市场的 5%(传统保险信用市场总规模的大概比率),一个成功的加密原生保险系统目前大概能催生 2.25 亿美元市场需求。

 

市场规模潜力巨大

 

加密原生保险市场规模很难预测,因为 1) 目前基本不存在,2) 与传统保险产品及市场可能迥然不同。

自下而上

光是 DeFi 的持续增长就会带来巨大的机会。而加密货币如果发展成为世界数字金融系统,机会将变得巨大,且难以限量

自上而下

目前全球保险市场规模约为 5 万亿美元。但是这包括所有类型的保险,这些保险不太可能很快就与加密资产挂钩。信用衍生品是更好的参照物。就像部分投资者为了防止公司倒闭而采取的避险措施,一些加密货币用户将需要避险措施,防止所依赖的链上实体(协议、DAO 或其他)倒闭。

全球信用衍生品市场规模为 4.2 万亿美元,其中 3.7 亿美元为信用违约掉期 CDS——这种产品看上去与 DeFi 中一款成功的保险产品最为相似。

经验

目前在加密领域存在两类经验数据点。首先,中心化加密企业的保险费用高达数亿至数十亿美元。其次,一家人工治理的加密原生互助保险协议 Nexus Mutual 投保的资产已从一年前的 50 万美元增长到如今的 1500 万美元

 

难题在哪里?

 

构建加密原生保险时,有许多设计难题需要解决,包括:

链上还是链下?

一个成功的加密原生保险系统可能是可编程的、加密原生的,并允许新产品由社区驱动。基于这些原因,本文假定胜出者之间将是链上(基于协议和 / 或 DAO)与链下(中心化的供应商为加密原生应用提供品牌外壳)之争。

市场架构

当代保险市场是不透明的,由一些大型保险公司主导。成功的加密原生保险行业将是什么样?一个允许大量私人实体透明参与的协议?是一家 DAO 还是一系列 DAO 作为承销商?二者兼而有之?还是完全不同的其它架构?

流动性

一个成功的系统可以让寻求保险的用户、交易者和投资者轻松地部署新市场。这一点尤为重要,因为保险是一个天生特殊和分散的市场。永续性类似掉期的产品可以轻松实现自行部署,而多个失效期的产品设计避免分散化(期权类产品容易掉入这一类陷阱),可以实现此目标。

如何触发赔付?

一个成功的保险系统在这一点上应该尽可能清晰明确。举一个可能引发潜在歧义的例子:如果一个系统因为经济因素垮台,而不是技术故障,是否该触发赔付呢?

人工还是程序作出赔付决策?

理想的系统将可以完全针对效率、可组合性和可预测性 / 清晰度进行编程。通过人工决策来解决 Augur 市场的支付问题,通常需要数周的延迟,凸显了程序化赔付的优势。但是目前尚不清楚这是否可行。

如果发生故障,显然应该触发赔付但没有触发赔付,该怎么办?具有讽刺意味的是,如果必须提前以编程方式定义赔付触发条件,那么实际上保险中计划涵盖的大多数错误在实践中可能会被遗漏——否则漏洞早就会被发现并修复?具体用以太坊创始人 Vitalik 的话来说:「如果存在可编程预言机 IsBroken (x), 则可以修改 x 的代码,IsBroken (x)的值为 true 的所有交易都会被拒绝。」易于创建和评估投保。

一个成功的系统可以轻松编写新的投保范围,并评估保险用户或投资者的投保范围。这是具有挑战性的,因为投保的每个智能合约,无论协议、DAO 是否其他形式,都是不同的。高水准的技术安全审计人员可能会逐渐演变为风险评估者和定价者

资本效率

成功的保险系统在资本效率系统性风险间取得平衡。如果杠杆必须以完整抵押的形式存在(1 美元投保资产须有 1 美元抵押) ,对多数投资者和交易者而言资金效率太过于低下。而另一方面,高杠杆对风险稳定性造成较高风险,会第一时间摧毁保险的平衡点。

作为参考,传统保险市场出色的保单面值大约 50 倍于基础抵押品(杠杆率约为 50 倍)。加密原生保险起步阶段可能更为保守,因为其成熟度较低,波动性较大。

对市场操纵的容错性

成功的保险系统会将博弈最小化,保持稳定的信任度。传统的 CDS 市场已经出现了千奇百怪意想不到的后果。

商业模式

这是产品 / 市场架构的下游产品。目前最大型的保险企业市值超过 1000 亿美元,盈利水准约为 5%。而加密原生保险商业模式可能大不相同,可能是自身具有商业模式的公开协议、可能是承销的 DAO,或是其它形态。几乎没有机会可持续地获取价值。

CDS 永续掉期可能是此类维度中一个最有可能胜出的方法,可以是链上的、可编程的、能够自部署、维持流动性和资金效率。

 

当前的原生加密保险案例

 

Nexus Mutual

一家链上的互助 / 集体保险协议。Nexus Mutual 由治理驱动进行赔付,提供固定期限的投保产品,使用其原生代币 NXM 进行激励和抵押,并由于该协议的共同资金池模式,仅需要进行部分抵押。

如前所述,Nexus Mutual 的投保额从去年的 50 万美元增加到了 1500 万美元,与 DeFi 的 45 亿美元资产基础相比,规模仍然相对较小。该保险平台已经成功完成了一笔赔付。

延伸阅读:

读懂去中心化保险新秀 Nexus Mutual:用互助保险管理 DeFi 合约靠谱吗?

Opyn 

可以充当保险形式的期权。通过 oToken 代币代表的 Opyn 期权具有到期日(相对于永续投保),是链上和程序化的,几乎没有治理开销,并在某种意义上对经济性损失(期权保护特定资产的价格跌到某一点位以下)提供了全面的覆盖。

当然,该产品但在其他方面不够精确,例如不能针对特定的技术故障进行赔付,并且需要期权买家提供全额抵押。Opyn 还处于萌芽期,如今使用率很低(约 100 万美元)

 

加密保险最终可能不会成真,为什么?

 

充分证明这个问题是很棘手的。上面列出的一个或多个设计难题可能没有得到解决,会阻止有效产品推广的步伐。

一种可能是,对保险的需求被替代机制取而代之。例如,社会化损失变得司空见惯(例如 TheDAO),或协议 / DAO 通常内置了类似保险的机制,例如 MakerDAO 在抵押不足的情况下启动拍卖 MKR 的稀释机制。

另外的可能是,通过形式化验证消除了对保险的需要。测试代码边界的能力的形式化验证正在迅速发展,并且可能会让人感觉是免费的。但是这不太可能是一个全面的解决方案,尤其是在涵盖经济性和纯技术故障的范围内。

加密原生保险构建起来很难,但前途无量

加密原生保险可以成为对社会带来极大价值的服务,在目前来看,构建该服务条件已经成熟。但要解决该领域内的问题依然面临巨大挑战,如果一旦解决这些问题,则有机会支撑当前数以十亿美元计的 DeFi 领域,未来数十年内支持全球万亿美元计的保险市场。

感谢 Vitalik Buterin、Tarun Chitra、Gus Fuldner、Matt Huang、Hugh Karp、Dan Robinson、Tony Sheng 和 Nick Tomaino 通过对话为本文贡献了有价值的信息和想法。

本文链接:https://www.8btc.com/media/634895
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