作者|问道

编辑|文刀

7月2日,开放性金融借贷协议 Compound经投票通过了11号提案,以调整在Compound上存借资产挖COMP的奖励分配权重。

自Compound推出“流动性挖矿”即“借贷挖矿”后,该协议可供借贷的9种资产市场,因利率的倾斜出现了各资产流动性不平衡的问题。一些参与者担心由此引发系统性风险。

在此背景下,11号提案申请取消以借贷利率作为COMP分配权重,从而修改了各资产市场间的COMP分配比例,让各资产市场的配置与借贷需求形成正相关,然后在存款人和借款人之间平均分配COMP。

6月16日,Compound开启“借贷挖矿”产出其治理代币COMP后,该DeFi项目不仅引发了海内外币市用户的关注,还出了“去中心化市场”的圈——COMP被多家中心化交易所上架。

CoinmarketCap显示,至少46家中心化交易所上线了COMP的USDT交易对。其中,OKEx的步子迈得最大,不仅支持COMP进入其平台的余币宝资产序列,还为该币种提供了现货杠杆和永续合约两大衍生品工具。

从OKEx大力支持的表现看,这家头部平台开始显露出对DeFi领域布局的苗头。那么,CeFi和DeFi的“联姻”又能给市场掀起多大涟漪?

 

11号提案改变COMP分配权重

 

7月2日,Compound治理社区以70.18万的赞成票对1票反对的结果,成功通过了11号提案。

6月28日,Compound Labs的CTO Geoffrey Hayes提出了11号提案,想要通过调整协议上的一个函数,取消以各资产“借贷利率”为权重,分配协议每天产出的COMP,转而以可借资产的美元价值结算为权重,来分配COMP。期间,各资产市场存借用户获得COMP比例(各50%)的规则并不改变。

提纲生效后COMP分配变化

提案的一个重要背景是,Compound协议根据用户存借情况等因子计算的自动化利率,在可存借的资产间出现了严重倾斜。借款利率是决定用户投入哪种资产挖COMP的指标之一。根据规则,高借款利率的资产,分配到的日产COMP比例也更高。

当前,Compound上支持了9种供用户存款和抵押的资产,包括BAT、ETH、USDC、USDT、DAI、WBTC、REP、ZRX和SAY。

6月30日晚21时,存贷款利息最高的币种为BAT,总存款额达3.34亿美元,存款的年利率高达13.55%,总借款额2.94亿美元,借款APY达33.12%。

排在BAT之后,总存款额都过亿美元的ETH和USDC,存款年利率一个为0,另一个仅为0.15%;两个资产的借款额分别为28万美元和1328万美元,但借款APY分别为2.03%和2.63%。这两个资产,无论存款利率还是借款APY,均距BAT甚远。

6月28日,为11号提案投出赞成票的治理方之一DeFi Rate指出,Compound资金池当日吸收了BAT资产市场 80%的流动资金,即3.91亿美元流动资金中的3.19亿美元,“这是一个相当危险的情况,最坏的情况下,市场上将没有可用的BAT来补充系统的资本。”

借贷利率不均衡,除了带来COMP在各资产市场分配的奖励不合理外,还可能因为用户复投挖矿的行为引发各资产流动性失衡,进而导致其他系统性风险。

从Compound协议的存款量看,ETH持有者是COMP的主要挖矿者之一。在提案投票期,MakerDao的风险管理负责人Cyrus就在论坛上发文指出,ETH的持有者会首先存入ETH,借出DAI,然后再把借来的DAI存进协议,如此循环反复赚取COMP,“假如ETH暴跌,或者DAI上涨,这些人就承担着清算风险;他们也会面临流动性风险——假如资产利用率保持在100%,他们就不能提取DAI。”

MakerDao是去中心化稳定币DAI的发行协议,Cyrus认为,由于COMP挖矿的APY很高(大约70-100%),市场可能将出现对的DAI空前需求。存入DAI挖矿,可能会造成很大一部分DAI被锁在COMP上,造成市场上DAI的卖方订单减少,“几乎可以肯定的是,与以少量溢价出售DAI相比,挖矿COMP更有利可图。这可能会大幅打破DAI锚定美元的汇率制度,甚至带来MakerDAO增发DAI,增发的DAI又可能会再次进入COMP的挖矿中。”

COMP“流动性挖矿”导致的资产流动性不平衡进而可能引发的系统性风险,已经引起多方注意,11号提案便出现了,试图解决这一系列问题。目前,该提案已经通过,尚处排队期,有望在下周生效。

 

OKEx 试验「C+D」融合

尽管流动性挖矿有分配设计上的不合理之处,但Compound已经借其一箭双雕——不仅摘下了DeFi领域市值(4.7亿美元)和资产规模(超10亿美元)的双桂冠,还让外界看到了DeFi治理型代币与借贷金融主场景的融合能力。

流动性挖矿玩法带来的热度,加上知名交易所Coinbase的投资加持,都让Compound快速占领了币圈的流量高地,自然也就吸引了更多中心化交易所的关注。

CoinmarketCap显示,COMP产出的短短2周内,至少46家中心化交易所上线了该币种的USDT交易对,9家上线了BTC交易对。在多个市场的充分流通下,COMP的价格在经历暴涨后回调,截至今日凌晨,报价185美元。CoinmarketCap显示,其从6月18日COMP进入二级市场后,历史最低价为61.25美元,历史最高价为381.89美元。

COMP的价格走势

多家上线COMP的交易所中,OKEx的步子迈得最大,不仅支持COMP币币交易,还让其进入了平台的余币宝资产序列,更为该币种提供了现货杠杆和永续合约两大衍生品工具。OKEx CEO Jay Hao表示,“Compound具有应用价值,上线COMP有利于推动DeFi行业的发展。”

在OKEx看来,Compound与点对点借贷市场的根本区别在于,它让拥有一种资产的人可以借入另一种资产,“更像是传统的银行揽储和放贷的模式。”

OKEx介绍,Compound的存款者直接向资金池存款,构成底层资产,存入资金池的资产可以获得放贷利息收益,也可以随时提取存入的资产;借款人存入抵押资产后,便可以从资金池获得借款,智能合约会自动撮合贷款需求,借款利率由Compound智能合约根据市场对资金的供需关系实时确定。此外,Compound还借用了股权质押贷款中的强平机制——如果借款人的抵押资产价值低于清算阈值,其智能合约就会发起清算。

Compound协议的多方参与机制

“6月29日,OKEx已经上线Compound的代币COMP,并且已建立深度合作。”OKEx表示,将通过支持Compound这样的DeFi协议,来引领DeFi+CeFi融合的趋势。

那么,DeFi与CeFi,两个看上去运行机制完全不同的金融系统“联姻”,能带来什么放大效应?

“DeFi这种去中心化金融(Decentralized Finance)系统,目的是想在没有中心化实体,比如储蓄、贷款、交易、保险等情况下,重构传统的银行服务。”OKEx介绍,DeFi的目标是为世界上有互联网连接的人提供一个开放性的代替方案,在这个方案中,用户可以自己控制私钥,不需KYC,也无须许可,就可以直接在链上进行交易。交易过程中,借贷和清算都在链上强制执行,用户不需要担心违约。与此同时,借贷利率可以实现实时调整,用户可以随时进、随时出,没有传统借贷的期限,“这些特征都增加了金融的灵活度以及便捷性,无需第三方参与,省去了中间环节和交易摩擦的损耗。”

DeFi金融有理念和技术创新的优势,但落到使用者层面时,劣势也凸显出来,“毕竟用户进入DeFi应用时,需要准备不同的基础设施,比如钱包、客户端、私钥等,大家得根据不同的项目指导自行学习和准备,学习成本和操作成本都比较高。”

OKEx认为,这些痛点反而给相对概念下的CeFi(Cecentralized Finance)金融系统提供了可补充的空间,比如,OKEx可以用DeFi协作完成资产的托管和清结算工作,而CeFi则可以在获客和合规等方面为DeFi提供资源,“我们希望通过与DeFi项目的合作,为用户提供更好的借贷服务,带来更好的用户体验。”

借力Compound 这样的“网红”项目,头部平台OKEx开始入局DeFi领域。事实上,DeFi市场由于其“去中心化”的门槛问题,一直处于垂直小圈子,纵向发展有余,横向蔓延不足。OKEx上线COMP之后,已经有投资者开始在社群内打听该项目“是做什么的”。

中心化机构的入局,或将为DeFi应用再开一扇出圈之门。

你认为DeFi和CeFi可融合吗?

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