2021-08-25 08:16

解放思想!我们需要新的模型为meme和NFT定价

在《关于meme的观点》一文中,作者揭示了许多用于估值的模型本身都是Meme(模因),甚至包括“营收(revenue)”之类的东西。

这里很多人会提出疑问,为什么是营收、估值会是Meme?它们不是基本面吗?

那么,多少市盈率(P/E)才算便宜,多少才算贵?有统一的标准吗?谁来确定哪些属于例外?谁来进行分类?

P/E 本身就是一个meme。为什么?因为根本不存在一个自然法则,它能因为市盈率太高而让价格下跌,能因为市盈率太低而推高价格 。

估值meme其实是许多投资者共同相信的一种奇妙的交易meme,因而将他们对估值的信念转变为一种自我实现的信念。

这并不是说这个meme背后绝对没有逻辑,而是说结果是由其他参与者对meme的信念决定的,而非自然法则。

我们还能想到哪些传统金融的meme?有很多!

举一个很多人都听过的例子:比特币没有现金流,所以它一文不值。

你相信这个说法是真的?恭喜你,你已成功获得NGMI(Not Going To Make It,加密圈里指投资者踏空,错失财富) HFSP(Have fun staying poor,你自己开心并且继续穷着就好) 荣誉认证,你可以将这些认证添加到你的领英上!

投资大师本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham)强调投资者必须在安全情况范围内购买。投资艺术可以简化为寻找内在价值低于当前市场价格的资产,从而为投资者提供“安全边际(margin of safety)”

因此,投资者会看看当前的投资价格,并想知道目前哪些因素正在压低/抬高价格,导致价格偏离其内在价值。

如果价格高于内在价值,那么避免此类投资。

如果价格低于内在价值,那么深入研究。

我想,这可以表达为,

其中价值(内在)是“资产价值的衡量标准”,通常通过可变现净资产价值、贴现现金流(DCF) 或其他模型来计算。

其中偏差因子(Deviation Factor,如流动性、β、市场炒作等)可能对内在价值产生正面或负面影响,从而给出当前的市场价格。

但是,这个模型失败的地方在于,我们可以清楚地看到,这个世界上存在许多资产可能根本不具有内在价值,那么无论对它们应用什么样的正偏差因子,它们的价格应该始终为零。

然而,这些资产的价格并不为零。

为什么?

骗局?资金盘?或者它们内在价值实际上很高?

我假设传统交易金融(tradfi)投资者之所以如此热衷和迅速地排斥加密行业,主要是因为他们的心理模型无法去给加密行业估值——在加密行业,很多没有内在价值的东西,仍然可以持续保持一定的价格。

为什么狗狗币之前一直涨?为什么有些头像NFT能值好几百个ETH ?

对于 tradfi NGMI HFSP朋友们来说,这些问题都没法解释。

在通过他们的模型分析后,他们唯一的结论可能就是:这一定是骗局。

这就是 tradfi NGMI HFSP 投资者的世界。

但在这里,则是另一个世界。

这里,“无价值”的治理代币实际上是有价值的,尽管可能很多人没有用它们进行任何治理。

这里,JPEG 有价值,因为我们喜欢艺术(或者也可能是因为我们讨厌艺术)。

波洛克(Pollock)的作品看起来像五彩斑斓的粗俗彩绘,而且你可能很不喜欢。

然而,谁在乎你的意见?有钱人喜欢就行。市场的价格由买家决定,而不是游戏中没有游戏皮肤的局外人(传统游戏中的游戏皮肤由官方设定价格)。

Crypto Punks的第69个分叉项目已经出来了,头像人物戴着快餐帽,画质高清,在无聊的游艇俱乐部(融合bored yacht club元素),手上拿着乱七八糟的东西,被部署到以太坊经典现金的Vitalik愿景上,你认为它们很丑,应该一文不值?

谁在乎你的意见?有钱人喜欢就行。同样的,市场的价格由买家决定,而不是游戏中没有游戏皮肤的局外人。

所有者甚至可能不“喜欢”它,尤其是在 NFT 及其稀有度、特征、收藏美学、历史、当前社区或文化方面。事实上,NFT越荒诞,反而可能就越值钱。没有什么比拥有一个只是一张石头JPEG图片的NFT(EtherRock限量100个,部分价格已超过400ETH)更能说明“看看我,我不是有钱,我是非常有钱”。

所有“旧世界”tradfi 模型的问题在于,它们无法适应我们纯粹的“自闭”,也无法衡量我们购买“无价值”meme的能力(这种能力甚至能让狗狗的市值 DOGE 达到数十亿美元) .

只要无脑梭哈的投资者会梭哈,并且这部分人一直存在,就一直会有投机。

我们需要一个新的模型来适应这个新世界。我们需要有一个东西来解释为什么meme有价值。

我对旧的模型提出一个简单的修正:

或者我们可以进行简化,添加一个额外的部分:

其中 Value (Intrinsic) 是“资产价值的衡量标准”,通常通过可变现净资产价值、DCF 或其他模型计算,甚至可能为 0。

其中Speculative Premium/Discount(投机溢价/折价)是归因于市场炒作、热点或其他无形资产,可以是正值,也可以是负值,可能是完全没有根据的,但是可能会占价格的大部分甚至全部。

我敢肯定,在这一点上,很多人想说他们资产的价格不是主要归因于投机溢价,而是归因于其内在价值。

如果无法衡量,它还是内在价值吗?

美学、“社区”、“具有良好记录的良好领导”、用Haskell语言编写、看起来很稀有等,这些东西怎么衡量?

制作一个清单,拥有1个属性,市值就增加 1 亿美元?

这听起来就很荒谬了。

不过,我在这里不是要告诉你如何估算非内在价值,而是提出,投机确实有一定的价值,这一点不容忽视。

我确实认为,在未来,我们可能会围绕目前归类为“投机性”的特征建立模型(meme),从而会逐渐成为资产内在价值的一部分。

这或许可以解释很多项目“mainet dump(上线即砸盘)”的现象。无限的未来结果现在已经被修剪成一条真实的、有形的固定路径。它现在拥有非常具体的少数场景的子集估值,而并不是无限场景的估值总和。

当你可以衡量实际用户和活动时,你只能将“乐观”应用于你的预测中。

当你无法衡量任何东西时,即使是天堂也不是上限,它只是一个进站点。

那么,meme和 NFT 一文不值吗?

我很确定我可以以 6 位数的价格卖出 100 万 DOGE。

受到传统模型的影响,一开始我很难接受“毫无价值”的meme。然而,我现在已经完全接受了新的世界。

你无法改变风和世界,但是你可以调整你的帆,这样你就可以在新世纪里航行。

祝你们一切顺利,朋友们。

本文链接:https://www.8btc.com/article/6677614
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