2021-03-10 18:10

巴比特观察丨DeFi印钞机永不眠,流动性挖矿还能热多久?

上周末,“以太坊神矿”BDP引爆了流动性挖矿市场。单币挖矿,年化收益最高超过1400%,65亿美元资金快速入场,让BDP成为DeFi锁仓价值最高的项目。以太坊上,似乎很久没有出现这么火热的流动性挖矿项目了,一下子抢回了BSC和HECO的风头。流动性挖矿热仍在继续,但这股热潮还能持续多久?


流动性挖矿简史


流动性挖矿开始风靡DeFi市场应该从Compound说起。2020年6 月16 日,Compound 启动流动性挖矿,短短 20 天内,锁仓金额从约 1.8 亿美元增至 6.5 亿美元,用户增至约 6000。此后,Synthetix、Balancer、Curve等一众DeFi项目纷纷开启流动性挖矿计划,DeFi总锁仓量激增,从6月16日的约10亿美元,暴涨到9月27日的约151亿美元,不到4个月时间上涨14倍。

这是一个“神矿”齐出的年代。在市场大军的后知后觉中,抢先入局的DeFi矿工每天都在享受年化几百上千的收益。每天收获一大把币的同时,币的价格也在节节攀升。被创始人AC称为“没有价值”的YFI,当初在Balancer做市时,价格仅为3美元,而不到一周时间,价格就飙到了4500美元。在登陆火币第7天,YFI在2020年8月30日一度触及44000美元,这个价格比写稿时的价格还要高。

接着,分叉项目开始大量涌现,Uniswap的分叉项目Sushiswap,Curve的分叉项目Swerve,YFI的分叉项目YFII、YFIII、YFV……同时,越来越多的投资者也加入了DeFi挖矿大军中。越来越多项目,越来越多挖矿者,市场终于从之前的“一池二池无脑挖,二级市场无脑接盘”开始转变,“挖提卖”逐渐成为这一阶段矿工们的共识。终于,流入的资金跟不上DeFi印钞机的节奏,DeFi市场在10月底、11月初迎来了第一个低潮。彼时,比特币在横盘沉寂数月后终于开始启动,绝大多数人都没想到,这一冲竟是冲到了近6万美元。

比特币一路走高,死不回调, DeFi代币随着每一轮上涨的资金轮动屡创新高,UNI一步步靠近市值前10。而这一阶段,“拿住,看到xxx”成为了市场上更多的声音,流动性挖矿失去了几个月前的星光,等到它再一次席卷整个行业,已经到了2021年。BSC、HECO再一次让流动性挖矿起飞!从1月21日到2月18日,不到一个月时间,BSC总锁仓市值就完成从0到100亿的突破。作为Heco上最大的DEX,MDEX上线一个月,成交量就超越Uniswap。超高的年化收益,惊人的代币价格涨幅,流动性挖矿再次爆发巨大的财富效应。


热潮还能持续多久?


流动性挖矿如此爆发,我们必须要感谢宏观市场,市场上的钱真的太多了。有研究称, 2020年美国的印钞机向市场投放了9万亿美元,占到建国以来美元总量的22%。大水漫灌,DeFi代币(含稳定币)总市值已经突破850亿美元(CoinMarketCap 3月10日数据),我们可以看到166亿美元市值的UNI、53亿美元市值的Aave,但市场上仍有那么多钱冲到“以太坊DeFi溢出”的BSC和Heco上。交易、借贷、机枪池、保险、衍生品……DeFi生态的各个细分赛道在两条链上完完整整地重新布局一次,IDO、流动性挖矿、空投,所有的动作再重复一次。我们还有公链(NEAR、Avalanche)、Layer 2网络(Polygon),后面还有波场生态,DeFi一整套玩法还要继续一遍遍复制下去。市场上的钱依旧很多,现在还在支撑着DeFi的拓展,也支撑着流动性挖矿的热度。那么,有一天,流动性收紧了,流动性挖矿是否还能这么热?

DeFi市场不断扩大,每天有无数的分叉项目出现。Aave创始人Stani Kulechov日前在采访中表示,大部分流动性挖矿激励计划就是照抄现有的知名项目,并没有在分发治理代币以及让社区参与治理上提出创新的方案,很多协议采用的挖矿计划是完全不可持续的,就是在“印钞”。另一方面,大部分流动性矿工参与的初衷或许并不是治理,更多的或者完全只是为了激励而来。那么,背景不强、产品又没那么有玩点的项目方不加大印钱力度,又如何吸引到流动性?最终,“挖提卖,跑得快”,有投资者戏言,“挖矿不敢隔夜”甚至变成“挖矿不敢上厕所”。

由于项目方采用去中心化治理,如YFI等项目,治理代币已经完全分发给社区,治理方面同样影响流动性挖矿的设计。在巴比特此前的文章中,我们介绍了一个案例。在以Curve为例的分析中,流动性池中流动性(TVL)存在流动性过剩的问题,项目方减少给池子投放的代币数量会流失一些流动性,但并不影响实际的交易体验。这对于流动性挖矿的可持续性是一个值得研究的方案。但在社区投票中,我们可能很难让大多数人牺牲自己的利益去投赞成票。

流动性挖矿另一个不得不提的问题就是大户。前几天火爆异常的BDP项目,四大“巨鲸”地址持有的资产量就占到总锁仓量的41%,孙宇晨一人就存入16亿美元的资产。在绝对的资金量面前,普通投资者只能喝口汤。而对于资金体量更小的投资者,挖矿收益甚至不足以收回手续费。散户吃不到肉,甚至喝不到汤,若是二级市场接了盘,亏了钱,只怕是“不爱了”。

回归根本,流动性挖矿是为了激励投资者为项目提供流动性,用“印钱”的方式提供经济激励。很多项目分发的是治理代币,不可否认,DAO和去中心化治理的探索非常有意义。但市场更认可的是代币的交易和投机价值。拿到治理代币,我们可以拿住待涨,可以立即卖掉,可以去挖矿,可以去其他DeFi协议交互,最终的本质都是为了交易,为了获取利润。整个DeFi发展的几乎都是以交易为核心需求,建立在外部资金不断进入,代币价格不断上涨的基础上,绝大部分产品的设计逻辑也是建立在市场一直涨的正向螺旋上。等到熊市来临,交易需求迅速下降,流动性挖矿又如何跑起来?

事实上,这也是链上原生资产一直面临的问题:代币到底有什么用?传统金融市场的另一端连接了实体经济,DeFi另一端我们也希望能连接更多东西。DeFi世界迫切需要与现实世界连接起来,探索更多实际价值,与空中楼阁say no!

本文链接:https://www.8btc.com/article/6607655
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