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稳定币,何以让全球金融体系不稳定?

稳定币,何以让全球金融体系不稳定?

Dipperin 发布在 海盗号 30068

数字货币自诞生以来迅速成为全球金融创新中倍受瞩目的领域之一。长期以来,由于缺乏价值锚,价格的剧烈波动使数字货币很难得到广泛认可和使用。2014年,数字稳定币USDT问世,它可以1:1兑换美元,从而使其自身拥有了稳定的价值锚。此后,数字稳定币在市场上迅速推广,开始让全球金融体系不稳定,至今国外已有数十家金融机构和互联网企业效仿推出自己的稳定币,尤其是摩根大通的JPM Coin和Facebook的Libra的推出,迅速引起了全球金融体系的极大关注。

 
稳定币的魅力在哪里?
以法币背书的稳定币不仅强化了数字货币的生命力,也间接赋予了传统法币以“数字化”的功能。率先被间接“数字化”的法币,在成本、效率、监管等方面逐步显现出优势,将有可能在国际货币竞争中贏得先机。

如今,随着经济全球化的深入和5G时代的到来,“数字化生态”大势所趋,未来数字货币或将是现实的必然选择。数字货币的出现将增强政府对经济的监测与调控能力,降低货币发行与交易成本,提升部分金融交易的效率,有利于打击逃税和洗钱。以跨境交易方面来看,根据世界银行的研究,数字货币把传统货币的跨境传输时间从3〜5天降低到1天之内,跨境交易成本也将大幅下降,且交易可以完全脱离商业银行来进行,这给居民、企业和金融机构带来了货币的跨境使用便利。

在我们人类全球金融体系内,从黄金白银到英镑,再到如今的美元。货币的本质在于一种社会的广泛认同,具有典型的“网络外部性”,这是一种“贏者通吃”现象——随着一种货币使用人数的增加,该种货币的流通速度将加快,交易成本将下降,使用该货币的金融交易更为便捷,从而进一步增加对该货币的国际需求,最终该货币的国际核心地位将难以撼动。

从趋势来看,全球主要国家的货币体系有可能逐步转向法定数字货币体系(传统货币也会同时存在)。未来的国际货币竞争,既是美元、欧元、人民币等传统货币之间的竞争,也是数字美元、数字欧元、数字人民币等数字货币之间的竞争。

目前,美国在全球金融体系内占有绝对的优势,并且凭借着对全球金融系统的控制来开展各种经济制裁,从而加剧了美元对全球经济的控制力。试想如果推出法定数字美元,并且与数字美元稳定币相结合,这无疑会形成典型的政府体系与市场体系的联盟,这将显著地促进美元的全球使用,并在一定程度上提升美联储监测与调控货币供应量、强化货币政策效力和监控跨境美元流动的能力,从而巩固甚至增强美元作为国际中心货币的地位。

但是美元霸权对于新兴经济体无疑是极大的伤害,当前美元在国际货币体系中依然占据主导地位,2008年美国的次贷危机发生并演变为一场全球金融危机,也是因为美元在全球的广泛使用。近年来,美国频频利用其优势地位为其政治、外交利益服务,任性的金融制裁实际上就是美元制裁。美元稳定币的发展将会进一步增强美元在全球货币体系的主导地位,会挤占其他“多强”国际货币发挥作用的空间,带来很大的负面作用。所以,发展自己的法定数字货币以及相应的数字稳定币,已经成为新兴经济体保障经济安全的必然选择,这或许就是稳定币的魅力所在,魅力背后是巨大的利益。

稳定币的现实制约在哪里?
人类货币先后经历了实物货币、金属货币、纸币和电子货币等形态。稳定币的发行,类似金本位时期金属货币兑换券,但在发行主体上由于更加多元(不一定是金融机构),类似最初商业银行发行的银行券,而且货币形式发生了根本变化,稳定币是在中央银行制度存在且已经发行法币的情况下出现的代币发行。

目前虽然稳定币的理念得到了一定认同,但市场规模还很小。如USDT市值在所有数字货币中排第8位,约27亿美元,占数字货币全部市值的1.2%,而比特币市值占比为52%;其他稳定币更是交易寥寥。因此,目前稳定币还远不足以对数字货币,乃至金融体系产生实质性影响。

稳定币要想获得发展,必须要解决几个关键问题。

首先是其数字货币的理念能否得到广泛认同。特定机构发行可与美元(或其他法定货币、资产)兑换的代币,必然面临发行机构的中心化风险,与数字货币去中心化的设计初衷相违背。这也是目前稳定币市场认同感还有待提高的重要原因。

其次是如何拓展应用场景。稳定币看似适用范围很广,但只是在自己的网络系统中才能发挥作用,脱离了其运行系统,则难有作为。诸如GUSD之类的稳定币必须要不断拓展应用场景,尤其是建立全球的交易场所,才能扩大影响力。

最后是如何获得各国货币当局的认可。即使稳定币获得市场参与主体认可,也很难获得各国货币当局的支持,如中国禁止数字货币在境内交易,自然也会禁止所谓的稳定币。

从这些因素来看,稳定币本身的技术不完善、稳定币存在数字货币所特有的缺陷,以及其他现实障碍,这些都制约了稳定币的发展,货币制度变革最终可能还是要通过央行法定数字货币的形式来实现。

我们知道,中央银行建立后,多数都会垄断货币发行权,除非是不完全的央行制度,如香港金管局属货币局制度。还有一些特殊的情况:虽然我国国民政府于1928年成立了中央银行,但当时很多商业银行都在发行银行券,中国银行、交通银行等商业银行也是在1942年才被取消发钞权;1979年中国银行曾发行外汇兑换券,这种券和人民币1∶1同值,在中国大陆境内流通,但是在特殊场合使用。

如果不同种类的稳定币大规模发行,将使得中央银行制度变得不完整,这对于任何一个主权国家无疑都是有所顾虑的。从这一点来看,不难理解Facebook发布Libra项目白皮书以来,很多的国家立即作出不配合的声明,并且对相关的业务明确作出明令禁止。所以,这也恰恰是稳定币现实制约所在,制约的背后是货币背后的主权安全。

中国发展数字稳定币的方向在哪里?
从当前全球数字经济如火如荼的浪潮来看,基于法币的数字稳定币的兴起和未来法定数字货币的推出,将引发新一轮的国际货币竞争。中国作为新兴经济体的代表,这些年在数字经济领域取得了长足的发展,并且在很多领域已经处在世界的领先位置,面对美国、日本等国均已有所行动的背景下,如何在全球竞争中把握机遇,也是摆在眼前的重要挑战。

首先,应加快我国法定数字货币的研发,并选择适当的地区开展试点。考虑到金融科技的不成熟性,以及数字货币对现有商业银行体系可能产生的冲击,短期内法定数字货币在全国推广使用具有较高风险,很难一步到位,可行的方式是在特定领域和特定区域进行试验。其中,海南作为国际旅游消费中心和自由贸易港,这种相对独立的地理单元,无疑成为“中国法定数字货币试验区”的最佳选择,能够为中国法定数字货币及其相关金融科技的应用提供安全而且广阔的示范区域、丰富而且理想的应用场景,在可控环境下考察法定数字货币的使用,通过“做中学”不断完善监管框架和应用技术水平,带动人民币国际化并打破美国在跨境支付领域的垄断地位。

其次,可以考虑适度允许民营企业开发挂钩人民币的数字稳定币。目前,我国禁止民营企业发行数字货币,只是由中国人民银行开展法定数字货币的研发和推广应用工作。由央行主导法定数字货币的开发工作无疑有利于国内的金融稳定,但是相比于美国、日本等国允许私营企业开发数字稳定币的做法,我国当前在数字货币研发的灵活性、时效性和创新性方面存在不足。尤其是美国众多的互联网及传统金融巨头已经积极参与稳定币的开发,并且充分地调动了市场的创新,不断整合众多的资源,这无疑会极大地增加整体的竞争水平。近些年,中国互联网公司已经获得了长足的发展,在不少领域已经积累了足够强的技术优势,尤其是阿里巴巴、腾讯在区块链领域已经积累了很多的专利数量和用户基础,可以很好地参与到稳定币的开发研究之中,从而加快创新应用步伐,在政府和市场的双轮驱动下建立安全、高效和灵活的中国数字货币体系,在国际货币竞争中贏得优势。

最后就是要创新监管手段,对数字货币进行持续监测,全面深入研究数字货币的技术细节、创新行为和产品特点,剖析和研判可能存在的风险点和潜在问题,结合行业发展特性和未来可预见趋势,与时俱进地改进完善监管重点、工具、手段、规则和制度安排。当前数字货币领域的乱象,在一定程度上对全社会的金融秩序造成了重大的影响,这对于数字货币的健康发展是极其不利的,需要加快建立和完善相应法律法规,明确数字货币的法律适用性问题,完善相应监管框架体系,落实数字货币监管的主体和责任,推出必要的监管措施或者“最佳实践”。

所以,中国未来发展稳定币无疑要遵循着安全可控、多元开放、稳定健康的模式逐步发展,目前中国很多的城市也都在借助自身的发展优势,也在不断探索区块链技术的创新。北京依托着良好的政策、产业布局,远远领先于其他城市;深圳拥有良好的制造业基础,在区块链专利领域也名列前茅;上海作为全国的⾦融中⼼,⾦融业也成为区块链最多的落地场景,因此区块链专利较多毫不意外;杭州拥有较好的互联⽹基础,政府也⼤⼒扶持区块链企业。

综合来看,稳定币作为现实金融与数字金融之间的过渡,对于未来数字经济的资金流通具有重要的意义,尤其是在网络效应的作用下,很容易形成“赢家通吃”的局面,其背后带来了巨大的经济利益。同时我们也不能忽视现实的诸多制约,有货币主权背后的国家主权,有区块链技术当前的限制,有众多的利益协调障碍等。尤其是对当前的中国,我们凭借着巨大的市场与人口规模,近些年获得了很大的技术进步,但是金融理念仍然有很多的不足,但是创新不停歇的地方必然酝酿着巨大的机会。

文章标签: 稳定币
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