8BTCCI: 10257.80 8BTCVI: 9208.15 24H成交额: ¥3861.56亿 总市值: ¥12283.10亿
独家编译 | 比特币能否凭借交易所交易基金(ETF))进入主流金融市场?

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加密谷 发布在 海盗号 41179

尽管 BTC 只短短风靡了几年,但 BTC 交易所交易基金(ETFs)和美国证监会(SEC)早已暗中较劲多年。2017年3月,SEC 拒绝了 Winklevoss 兄弟提出的 BTC ETF 申请,声称基础 BTC 市场仍然易于被操控,并且难以监管;截止到2019年4月,SEC 仍未批准任何一只 BTC ETF 上市,对其最新公众咨询的评论基本上仍为负面。

对于那些期待 ETF 能为数字资产提供更多合法性的普通公众来说,这种情况令人沮丧。尽管从历史来看,SEC 可能对数字资产并不友善。但我们从 SEC 与 BTC ETF 申请者的往来中看到了希望。

本文由加密谷独家编译。

2017年:SEC 驳回多个申请,但公众和研究者态度各异

 

2016年6月30日,Bats BZX 交易所向 SEC 提交了一项规则变更提议,该提议将允许 Bats BZX 交易所挂牌上市,以及与 Winklevoss 所属 BTC ETF 进行交易。如该提议获得批准,Winklevos s的 ETF 将成为首只获得全面监管的股票交易所上市的 BTC ETF。这将使得非专业人士在无需持有数字资产的情况下就可以投资 BTC。

毋庸置疑,如果成功,这一举措将代表着数字资产向主流市场迈出了一大步。然而,经过长时间的审议和磋商,SEC 拒绝了这项提议。

2017年3月10日,SEC 发布了一份声明,解释了该决定背后的理由。其中,“难以防止操纵”和“欺诈”为首要原因。

“根据之前的记录,委员会认为大部分的 BTC 市场不受监管。因此,鉴于交易所尚未进入,目前也将无法进入所有已批准的商品信托(commodity-trust) ETPs的监管共享协议。这些协议有助于解决对 BTC 市场中欺诈或操纵行为的担忧,但委员会发现,拟议的规则变更协议与交易法 (Exchange Act) 并不一致。”
仅在该结果公布两周内,SEC 相继否决了由纽约证券交易所(NYSE)母公司洲际交易所(Intercontinental Exchange)提交的类似提案。

纽交所希望将 SolidX Bitcoin Trust ETF 挂牌上市。SEC委员会于3月28日重申了许多与之前相同的字句和声明,称“它没有找到符合交易法第6(b)(5)条的提案,该条款除其他外,要求国家证券交易所的规则旨在防止欺诈或操纵行为。”

正如上述两件事所暗示的那样,2017年对于 BTC ETF 来说并不是友好的一年。

SEC 不大可能会给上述两个提议发许可证,除了 SolidX 和 Winklevoss 之外,2017年1月,Barry Silbert 旗下 Grayscale Investments 的 ETF 在 SEC 申请注册上市,也得到了同样的结果。

在收到了三条来自公众的负面评价后,SEC 在 3月22发布了延迟的决定。同年9月, SEC 撤回了该申请,主要理由是加密市场“缺乏监管”。

在3月至9月期间,公众向 SEC 发表了不少评论,其中一部分对为什么 Grayscale Investments 不太可能获得 ETF 批准的原因颇有见解。

例如,波士顿大学金融学教授 Mark T.Williams 写了一封长达7页的书信,详细列出了为什么 BTC ETF(特别是来自Grayscale Investments)不合适的原因。其中包括:BTC 市场自身的缺陷,例如“不良的价格发现,不规范的交易执行,交易量不足,囤积,流动性较低,价格波动过大,不受监管的非法交易所,高破产风险,以及,在 SEC 管辖范围之外的国家进行的非常规交易和价格发现。”

同时,Williams 还指出,拥有 Grayscale Investments 和 Coindesk(以及其他企业)的 Digital Currency Group 与其投资产品“存在大量的利益关联。”

尽管这些评论说明了很多人对 BTC ETF 极为反对,但数字资产行业以外的研究人员对此却态度迥异。乔治敦大学 (Georgetown University)金融学副教授James J. Angel说:

“将 BTC 交易活动转移到受监管的美国交易所,将有利于改善价格发现并降低市场操纵和洗钱的可能性。”
同样,杜克大学的 Campbell R. Harvey 教授写道:“允许 Bitcoin Investment Trust 在纽交所上市,将是 SEC 对保护投资者,维护有效市场和协助资本形成最好的承诺。”

鉴于来自美国其他六所大学的六位经济学家也签署了这份声明,这表明,即便 SEC 仍旧无法批准其上市,但仍然有大批公众支持 BTC ETF。

2018年:来自行业内外更广泛的支持

2017年临近尾声时,有一种非常真实的感觉,SEC 对 BTC 市场持怀疑态度,他们从数字资产行业外的人中得到的负面评论,又强化了这种态度。

然而,这种状况在2018年开始逐步改善。因为,尽管 SEC 仍旧拒绝 BTC ETF 的上市申请,但这一机构内部开始出现了不同的声音。

这点在7月份表现得最为明显。当时,SEC 第二次拒绝了 Bink BZX 交易所提议的 Winklevoss BTC ETF 申请。审查结果显示,Bats的提议未能证明它符合“防止欺诈和操纵行为”规定。

然而,SEC 在审查结果中加了一个不寻常的免责声明,写道:

“虽然委员会不赞成这一规则变更提议,但 SEC 强调,这一反对意见并不取决于对 BTC 或区块链技术更普遍的评估。”
此中深意不言而喻。

更重要的是,SEC 委员会成员 Hester Peirce(现在被社区称为“Bitcoin Mom”)不同意这一决定,她在 7月27日写道:

“该决定侧重于 BTC 现货市场特征,而非 BZX 自身能力。”
SEC 委员公开表达异议给 BTC ETF 的发展带来了微妙转变。虽然 SEC 在5月份咨询期间提交的有些评论对 Winklevoss ETF 充满敌意,但大部分都持支持态度。并且,支持的信件和评论并非都是来自加密行业内的人员。还包括四家全球性交易所运营商的发声。

例如,C&C Trading 在评论中称其“支持 COIN ETF 的上市,并相信,它将成为投资者和市场专业人士进行交易的创新产品”。

ETF 制造市场的专家还补充说,“许多现有的ETF其实也是基于不透明和非流动的基础工具。”

尽管更广泛的行业和公众舆论对 BTC ETF 的概念普遍升温,但不出所料,2018年被 SEC 驳回的提案数量还是创下了记录。

仅在8月22日,SEC 就拒绝了9个申请,其中包括 Direxion,ProShares 和 GraniteShares 等公司。然而,SEC 再一次解释了这些申请被拒绝的原因仍旧是,申请人未能证明他们符合“防止欺诈和操纵行为”的规则。

SEC 始终坚持这一观点的事实并不令人意外,因为这个决定是在谴责加密市场操纵的研究发表后不久后做出的。

今年6月,德克萨斯大学的研究人员发表了一篇论文,指出,2017年 BTC 价格上涨50%左右的原因是由于 Tether 和 Bitfinex 的市场操纵行为所致。

美国司法部对 BTC 价格操纵展开了刑事调查。不过在去年8月初,《华尔街日报》发表的一项研究发现,价格操纵主要是由一些“交易集团”使用 Telegram 和其他信息服务导致的。

2019年:势头减弱,但希望增加

鉴于这些负面宣传,SEC 在2019年将继续拒绝批准 BTC ETF 也就不足为奇了。尽管迄今为止还没有任何 ETF 提案通过审批,但是,我们仍然有理由再次燃起希望。二月份,SEC 委员 Robert J. Jackson Jr. 表示,他预计 SEC 迟早会批准一只 BTC ETF。
“我认为,有人最终会满足我们制定的标准。我希望如此。”
同月,商品期货交易委员会(CFTC)的一名专员抨击 SEC 因担心潜在的价格操纵而拒绝之前的 ETF 申请。Brian Quintenz 在华盛顿特区的两党政策中心发表讲话称:
“通过结算指数,用数学方法来设计合约,即便一个交易所没有大量流动性,指数本身也不易受操纵。”
除了 Hester Peirce 对加密行业的持续支持之外,此类评论表明,尽管批准需要的时间可能比预想的长,但 SEC 正在逐步接受 BTC ETF。

批准的确尚需时日,因为目前正在审查的 ETF 的前景看起来并不明朗。在二月,在 SEC 的鼓励下,Reality Shares 撤回了自己的ETF信托基金,这在很大程度上是因为该 ETF 产品采取了将 BTC 期货、主权债务工具和货币市场共同基金合并为单一衍生品的策略。

目前来看,尽管芝加哥期权交易所 (CBOE) 重新申请 BTC ETF 有一些希望,但公众对这一申请的普遍负面反应削弱了这种期待。

在公开征集意见期间,截止到三月底提交的18条评论中,只有3条赞成 ETF。然而,如果仅凭15条不赞成的意见就得出结论,认为公众或更广泛的金融业对 BTC ETF 的想法越来越感到厌倦,是极其草率的。

这是因为,其中一些评论要么缺乏可信度,要么微不足道,要么逻辑不通。还有些貌似深入、严谨地论证自己观点的评论者属于重复递交。

这种根深蒂固的批评者一再出现,削弱了人们对 BTC ETF 可能会增长的希望。出于同样的原因,人们注意到,对 CBOE 最新申请的咨询没有任何重大进展。

虽然很难在单一提案的基础上得出结论,但这表明,推动ETF的动力正在逐步消解,至少是宣传方面。

但是,我们必须看到另外一个事实,业内人士仍然在坚定地支持这一想法,金融界在蠢蠢欲动,公众在积极参与。

现在影响 SEC 审批进程的不是公众来信,而是数字资产行业成熟和监管的实际演变。在这方面,我们已经取得了诸多进展,从美国到俄罗斯,再到韩国和日本,SEC 批准首只 BTC ETF 只是时间问题而已。

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Simon Chandler  作者

DUANNI YI  翻译

Sonny Sun  编辑

Roy   排版

文章标签: 比特币
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