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【比特币经济学】谈融资融币和手续费对币价的长期影响

江卓尔 发布在 比特币 0 3868

文章概要:

1、交易所要么靠融资融币,要么靠手续费盈利。
融币会制造大量借贷假币(M2假币),破坏了比特币的最高神圣规则:2100万上限不可修改。
因此必须二选一的话,手续费比融资融币好。

2、决定长期价格的是供需关系,交易摩擦对长期价格几乎不起作用。
房产有3%的交易成本,极差的流动性,一样一直涨,
Mt.Gox交易所收手续费,币价一样从5美分涨到1000美元。
参考长期运行的国外交易所,国内交易量的大幅下降只是回归正常,对“正常”恐慌是没有理由的。

3、流动性和市场深度的下降,对比特币交易便利性有影响,
但天量并不是天价的前提条件,而是天价的结果

4、央妈对交易所的打压,导致了中国交易量从全球占比98%降低到20%,
中国已经失去对比特币的定价权,未来币价不再会有央妈天花板

 

一、交易量缩水导致的市场情绪

自从昨天几大交易所开始统一收双向0.2%手续费以来,国内交易量出现大幅缩水。例如OK从收费前的日三四十万,缩水到了一两万,基本回到了和国外Bitfinex、Bitstamp等收手续费的交易所的同一数量级上。但交易量的大幅缩水,让部分短线炒家出现不满情绪,例如:
01
收手续费确实妨碍了高频机器人和超短线炒客,也使得他们到处嚷嚷宣泄不满情绪,但这并不意味着很多人嚷嚷的观点就是正确的。要正确评估手续费对长期币价的影响,必须同时将融资融币作为因素之一综合考虑。

交易所不是慈善机构,要么通过融资融币的利息赚钱,要么通过收手续费赚钱,总要二选一。在这二选一中,我一向坚决反对融资融币,因为这破坏了比特币的最高神圣规则:2100万上限不可修改

 

二、凭“空”增加的M2广义货币

 

要谈融币对比特币2100万上限的破坏,首先要理解M2(广义货币)是如何增长的,也就是我们常说的央行“印钞”“放水”是怎么回事。央行的“印钞”并不是凭空印出钞票,更不是凭空往银行帐户上加0。他们都是根据诚实的规则进行交易,但这些诚实规则叠加所产生的影响,却使得M2不断增长,民众被通货膨胀剥削,并最终导致比特币的横空出世。

① 假设瓷器国一开始没有任何货币,然后A卖了一批瓷器给米国,收入1万刀。瓷器国央行强制结汇,收走1万刀,按1:10汇率给A发了10万元钞票。在这一过程中央行是诚实的,并没有凭空印出钞票,印给A的10万元有1万刀作为抵押品。实际上,央行印出的所有基础货币(M0)背后都有资产作为抵押品、例如外汇、黄金、对政府和公司的债权等等。

② 那市场上就只有这10万元(基础货币M0)吗?当然不是。A把10万元存入银行,银行有了10万存款。然后B需要买房子,向银行贷款了10万元付给C。
在这一过程中银行也是诚实的,并没有凭空在银行帐户上加0。但神奇的一幕出现了:现在A和C居然都有了10万存款,市场上的M2(广义货币)变成了20万元。钱多了但市场上的商品并没有多,当C用多出来的10万买买买时,就是大家熟悉的通货膨胀。

③ 理论上这一过程可以无限地持续下去,创造出无穷无尽的10万,但银行需要向央行缴纳“存款准备金”,当收到A的10万元存款时,银行并不能把10万都贷款出去,而是必须向央行缴纳1.5万(15%)的存款保证金,只能贷给B 8.5万,再考虑大概5%的漏出率(贷款中未存回银行的比例),因此银行创造出的M2(广义货币)是10万,8万,6.4万,5.12万……这样的一个等比数列,其总和等于 10万/20%=50万。
01货币乘数

④ 央行通过控制存款保证金的比例,来控制M2的总量,在银行创造的M2不够央行要求时,央行会通过各种短期金融工具来增加市场上的M2。央行有时甚至还会赤膊上阵,通过直接印钱换C房子的方式,增加市场上的M0(基础货币),而每10万元M0(基础货币)又能创造出50万的M2(广义货币),这就是臭名昭著的QE(量化宽松)

因此,虽然央行印的每一笔M0(基础货币)都有对应抵押(例如①中的外汇,④QE中的房子),银行创造的每一笔M2(广义货币)贷款都有对应存款。但这些诚实规则叠加所产生的影响,却使得M2不断增长,民众被通货膨胀剥削,并最终导致比特币的横空出世
!!!!!!!!多国M2增长对比或者换一种说法,银行从虚空中创造出了债务+货币,虽然银行账目是平的,但当债务被归还前,市场上就是多出了那么多货币。

 

三、融币对比特币2100万上限的破坏

 

我们经常听说交易所造假币,造假币有两种:

1、交易所凭空变出币来,亲自下场砸盘卖掉
现在的几大交易所都是大型股份制公司,不是以前Mt.Gox的那种一人交易所。在手续费等可以稳定赚钱的情况下,没必要亲自下场冒风险去赌,也不可能获得多数股东通过,更难以保密。

2、交易所凭空变出币来,高息借给别人
这种形式交易所风险很小,只要控制好融币总比例,不出现连环爆仓导致的穿仓,交易所就可以坐享年化43.66%的高收益(日息0.1%,15日计算一次复利)。

这种凭空产生BTC的过程,和部分准备金下银行凭空产生M2的过程类似,交易所如果有50万存币,就能凭空借出十数万必然卖出的砸盘币。当某空军充值1000万到交易所,申请5倍杠杆借1万币后,交易所里就凭空多出了1万个砸盘币。

或者换一种说法,交易所从虚空中创造出了债务+币,虽然交易所的账目是平的,但当债务被归还前,市场上就是多出了那么多砸盘币。

 

四、关闭融资融币后对长期需求的影响

 

社会上各种融资渠道非常丰富,8%~12%利息就能轻松借到钱,而在没有融币的情况下,要在社会上借1万个币极其困难。短期持币党(准备在8888或万八卖的)不愿把币借出去,以免错失机会。长期屯币党又有几个愿意冒着极大的风险把币借出去的?找我借钱可以,借币免谈。

因此,交易所通常融币比融资多。交易所的融资虽然也印钱,但印钱能力岂能和央妈相比?但交易所印的币却真真切切创造了比特币M2,对2100万上限造成了破坏。

因此在融币关闭后,市面上的币明显减少:
1、量化套利的资金到处抵押RMB借币。
022、现货空军做空困难。空军一看到央妈消息,就无脑借5倍币,疯狂砸盘的时代一去不复返。

3、收交易手续费后,部分短线炒家移步只有0.03%手续费+交易量是现货10倍的期货,但期货需要BTC保证金,进期货这个赌场要买筹码,这又增加了BTC的需求

4、期货空军做空时,不能靠充RMB+现货借币+转到期货,只能买币。例如某空头庄家要爆仓了,要补保证金,只能从现货市场买币。空头亲手买币推高币价,实在太尴尬了。
尴尬

 

 

五、收手续费后对长期需求的影响

 

收手续费后,由于交易量骤降至之前的1%,深度锐减,导致不少人一下悲观起来,觉得深度这么浅,随便砸一下就得腰斩了。
流动性差
但是参考国外交易所,他们的交易量和深度一直都只有这么点,难道这些交易所也是“随便砸一下就腰斩”吗?所以对正常的、收手续费市场交易量和深度的恐慌,是没有必要的。

流动性下降虽然对买卖造成了麻烦,但目前的流动性下,某投资者想要在一天内卖1000币(而基本不影响价格)问题还是不大的,这已经超出了绝大部分投资者的卖出需求量。而更大体量的投资者,往往都是长线投资者,某人买3000币,多半不会为了几天后卖掉。

收手续费后,对市场的影响是非常复杂的,但如果只考虑对净买入和净卖出的影响,那就简单多了。

1、完全不受手续费影响:市场上长期净卖出只有矿工币,净买入只有新增用户(包括旧死忠用户)买币屯币,他们都完全不受手续费影响。

2、完全受手续费影响:手续费影响最大的是程序高频/套利交易,和超短线散户(例如文章开头那个每天都要买卖300-500币的散户),但这些超短线买卖者几乎不产生任何的净买入和净卖出。例如高频交易往往是只带着RMB来,只看RMB收益,BTC都是场外借币+场内融币,他们为市场提供了流动性,但他们的撤离只降低了市场流动性,对市场净买入和净卖出没有任何影响

3、部分受手续费影响:中短线炒家往往追求日级别的操作,和两位数以上的盈亏,对0.2%手续费相对不敏感。手续费会造成他们中的部分流失,交易越频繁的越容易流失,但同时交易越频繁的,净买入量越少。这个影响较难分析,但总体上,越会因为区区0.2%手续费流失的用户,其净买入量越少,对长期币价的影响越小

 

六、天量和天价的关系

 

有人对天量和天价的因果有错误的认识:
天量天价天量是天价的结果,不是反过来。这个很好证明,我每秒自买自卖1万个币,创造出1亿亿交易天量,这会创造天价吗?当然不会。而一旦在天价的位置,也必然是市场分歧巨大的时候,巨大的分歧必然导致天量成交。所以是天价导致天量,而不是指望天量去制造天价

并且在比特币这个高度锁筹的市场,停融资融币+收手续费,交易量萎缩后,还有可能产生更加有趣的结果:
1、砸盘砸不下去。以前面对5倍杠杆借出来的洪水砸盘币,死忠的买盘微不足道,现在就这么点卖盘,一砸下来就被死忠照单全收,买了提走。

当了现在要是谁能借个10万币砸盘,确实能砸出远超之前的大坑,但问题是,没人能借那么多币,哪怕是运营了很久的BitBank和Haobtc,也不过区区两三万存币而已。

2、拉盘毫无阻力。不管是传销还是某国危机还是金融动荡,随便来点事件来点资金,就能把币价往上横扫几百块。我甚至有预感,本轮牛市将因为央行的监管,市场上缺乏做空手段,交易量萎缩卖盘稀少,而出现令人瞠目结舌的天价

 

七、央妈天花板的消失

 

 

之前央妈天花板几乎是无解的存在,只要央妈想打压,币价就上不去。2013年时,央妈甚至仅仅看了比特币一眼(《五部委通知》明确比特币不是货币是商品),比特币就从7000崩到了2000。2017年时,央妈进一步祭出约谈、甚至检查组入驻交易所这种大招,再一次让比特币从7000崩到4885。央妈按股市的套路,对比特币去杠杆(停融资融币)去流动性(收手续费),但出乎绝大部分人意料的是,这反而帮助了比特币市场健康发展

火币最早靠免手续费杀入比特币市场,就像淘宝用免费击败eBay一样,这种营销行为本身无可厚非,但却直接导致国内交易所陷入无人能收手续费的囚徒困境中。不管股票、期货、债券交易所都靠手续费盈利,而比特币交易所居然出现了免手续费这种怪胎

无手续费收入,交易所要养活这几百号员工,就得挖空心思搞各种杠杆融资期货盈利。相信各大交易所都想安安稳稳地收无风险的手续费,而不想赚风险巨大、一旦黑天鹅事件穿仓就巨亏的融资融币,但无人能跳出囚徒困境——直到央妈来了:)

央妈干预另一个令人啼笑皆非的结果是,央妈和中国失去了对比特币的定价权。之前中国占了全球98%的交易量,只要央妈使个眼色,中国5倍借币一开砸,跨国搬砖党搬砖砸外盘,那就是神挡杀神,佛挡杀佛,无人能敌。但现在,中国的交易量已经萎缩到了占全球的20%~25%,美欧日韩重新拿回了比特币的定价权。
CNY交易占比现在不要说央妈瞪比特币一眼了,就算央妈再来一次2014年的415通知,给交易所充值制造麻烦,恐怕影响也相当有限了。实际上,本轮央行监管,有一件事大大出乎我意料:在央行检查组入驻交易所,交易所面对可能被停充值,甚至关停的情况下,币价居然能无视央行未公布的结果炸弹,强势涨回去了。由此可见,本轮牛市有多么强势
央行图 空军往往讽刺说,死忠能把什么消息都解读为利好。而死忠则调侃,央妈对比特币才是真爱。央妈先是2013年时明确了比特币不是扰乱国家金融秩序,危害国家金融安全的违法品,是民众可自由买卖的合法商品,为比特币行业的发展奠定了合法性的基础。然后2017又对比特币进行监管,规范行业乱象,亲自入驻为交易所查缺补漏。这都不是真爱,还有什么是真爱?

历史的车轮滚滚向前:)

 



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2016年01月22日:《【比特币面临关键选择】恳请所有持币人支持2MB扩容
2016年03月11日:《【基础科普】比特币能承载全人类的交易吗?
2016年06月26日:《也谈4000元才是比特币牛市的开端
2016年10月15日:《【彻底终结软硬分叉之争】安全硬分叉就是软分叉扩容》【English Ver
2016年10月20日:《论比特币升级的正确姿势(兼驳 ahr999的《共识规则》)
2016年10月29日:《给Zcash泼泼冷水——有了深黑,市场真的需要纯黑吗?
2016年11月04日:《警惕外汇监管收紧下的交易所风险
2016年11月22日:《为什么要坚决反对Core的软分叉隔离见证,在矿业投入千万真金白银的江卓尔告诉你答案!》【English Ver
2016年12月22日:微博《更新〈也谈4000元才是比特币牛市的开端〉中的泡沫指数等数据
2016年12月31日:微博《讲一件细思极恐的事情
2017年01月04日:微博《这可能是最后一次能暴涨10倍的泡沫牛了
2017年01月11日微博央妈总算完成了挤泡沫的工作,本轮牛市有每次新高后回调40%的习惯
2017年01月13日:《【基础科普】如何使用手机钱包安全地存储比特币(兼谈最近形势)
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