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比特币真的存在合理价值吗——驳美国银行比特币报告

黑胡子 发布在 比特币 1 6316

本文作者蔡浩,特许金融分析师(CFA),现就职于徽商银行金融市场部。文中所述近代表他的个人观点。

蔡浩

12月5日,差不多与中国央行发布《关于防范比特币风险的通知》、明确比特币不是货币并禁止中国金融机构开展与之相关业务的同时,美国银行发布了一篇支持比特币的分析报告在假设比特币会成为电子商务和资金转移的主要参与者(major player),而且会像银一样拥有显著的储藏声誉的前提下,比特币的合理价值最高在1300美元,最大市值约为150亿美元

此报告被认为是华尔街首次对比特币的价值给予了认可,加上此前美国监管者并未针对比特币给予明确表态,比特币玩家和一些媒体将之解读为美国政府对比特币持正面态度。然而,事实果真是如此吗?比特币真的存在合理价值吗?美国监管者对它真的是青睐有加吗?

西方主流经济学对产品市场的定义,通常都是二分法,即消费品和资本品市场。海曼•明斯基在其《稳定不稳定的经济》一书中,构筑了两套价格体系(产出价格和资本资产价格)来分析这两种产品市场的不同。通俗点说,即价格取决于使用价值或自身内在价值的产品为消费品,一般商品均在此类;而具有取决于预期收益的基础资产价值,实际价格却部分甚至大部分取决于换手价格,从而容易产生泡沫的产品就是资本品,股票、债券、土地甚至货币都在此类。那么比特币属于哪种?

比特币玩家通常将比特币作为一种去中心化的创新型货币对待,鼓吹其有朝一日能够替代黄金、甚至美元成为世界货币的理念。然而,货币的价值在于其背后主权信用的支撑,由货币当局统一发行和监管,具有可交易性(稳定的币值和充足的数量)、法偿性和强制性,比特币却不具备任何一条,甚至连能够对发行负责的行为实体都不存在,所以,它不是货币。那它可能是像股票、债券一样的其他资本品吗?从价格的波动性来看,确实相似,但是股票和债券是有发行公司的红利和利息等预期收益做支撑的,而比特币由于缺乏发行实体,不具备这个基础属性,因而它也不是资本品。

不过,因为挖掘比特币而兴起的矿机行业,所带来的电脑硬件设备的热卖,这些倒可以称为实实在在的商品。某种程度上来说,比特币的一整套产业交易链,十分类似于中国近年来流行的网游,通过前期投资(点卡、网费、外挂费用和多台设备),升级能力,打怪出装备,再将装备放在市场进行交易,通过游戏币或人民币进行流通,游戏币和人民币之间存在汇兑比率,且波动幅度较大。不同的地方在于,网游公司因为贪婪而不断造成交易装备的泛滥,导致装备和游戏币相对人民币大幅贬值,最终破坏了整个交易体系;而比特币克服了这一点,其设计者一开始就限定“装备”的数量总共只有2100万个,并打着科学算法的幌子,给人造成一种比特币具有稀缺性,越往后只会升值不会贬值的错觉,却让人忽略了这种物事并不具有唯一性,比如短短几年间就又出现了莱特币、无限币、可可币、夸克币、美卡币等等数十种类似“币种”,正如一款好的网游会吸引无数竞争者一般。从这个角度上来看,虚拟的电子“货币”根本就不具备与金银等贵金属一样的稀有属性。

这大概也是中国央行将比特币定性为一种特定的虚拟商品,而不是彻头彻尾一场骗局的原因,挖矿就像打网游,能够给参与者带来一种收获的快感,而看着比特币(或装备)的不断升值,伴随着能兑换更多人民币的预期,这种快感会更甚。从这个意义上来说,中国央行、法国央行和香港金管局相继发布风险警示,澄清比特币的概念(不是货币,只是虚拟商品),告诫本国投资者(包括投机者),要警惕其剧烈的价格波动风险、缺乏法律保护的追索权和可兑换性,并防范其给金融体系稳定性带来的威胁,是一种非常负责任的做法。而欧洲负责金融监管的官员近期也称,正密切关注比特币问题,一直对此保持警惕,如有必要会随时采取行动。

在世界各国监管当局纷纷给比特币的未来宣判“死刑”的时候,全球最有影响力的货币当局──美联储,却没有对比特币进行明确表态。被许多国内外媒体解读为美联储主席贝南克认为比特币“可能有长期发展”(may hold long-term promise)的话,实际上是断章取义。这句话出自贝南克在9月6日写给参议院的一封信,引用的是1995年时任美联储副主席阿兰•布林德的话,对象也不是比特币(事实上整封信都没提到比特币),而是对未来货币创新的整体看法,认为既存在法律执行和监管上的风险,也可能在某些领域有长期发展。这封信的主要内容是在阐述美联储主要监管目标是银行,并不直接监管虚拟货币创新和运营实体,只要没有银行参与交易。并表示美联储对用虚拟货币洗钱有着深刻的认识,愿意并已经参与了财政部打击洗钱的行动(这其实间接否定了去中心化虚拟“货币”成为资金转移主要手段的可能)。这封理应是负面影响的信件,却反被比特币玩家和部分媒体解读为,美国官方对比特币持支持态度,进而认为全球最大经济体和第二大经济体对比特币的认识不同,政策也会不同。

如果有人认为下届美联储主席候选人珍妮特•耶伦是鸽派代表,因而会给予比特币市场正面的地位,那可能就犯了一个更大的错误。耶伦是海曼•明斯基理论的推崇者,曾发表演讲“明斯基危机:给央行行长的启示”,她和获得诺奖的丈夫乔治•阿克洛夫(信息不对称理论的发起者,曾与今年的诺奖获得者罗伯特•席勒合着《动物精神》)都对市场经常失灵的现象有着清醒的认识,对资产价格的泡沫非常敏感,是不会对市场采取自由放任主义政策的。事实上,美国其他监管部门也从未减少对比特币的质疑,他们认为比特币容易被用来洗钱、购买非法商品以及滋生比特币盗窃行为。

今年5月,美国国土安全部根据爱国者法案(311条款)以涉嫌洗钱为名,冻结了比特币交易所Mt.Gox的两个账户,并取缔了位于哥斯达黎加的汇兑公司Liberty Reserve的虚拟货币服务(在上述贝南克的信中有提及)。10月份,联邦调查局查封了因支持比特币支付而名声大噪的毒品交易网站“丝路”(Silk Road)。而在比特币经历了整个11月的疯涨之后(从1200元左右涨至7200元左右),曾被质疑未能阻止房地产价格泡沫而导致次贷危机产生的美联储前主席艾伦•格林斯潘也坐不住了,他在接受媒体采访时,谈到比特币的价格自年初起翻了89倍,称:“这是个泡沫。它没有内在价值,你不得不拓展你的想象力去推断比特币的内在价值是什么。我反正没能想到,也许有人能想到吧。”

一位资历更老的美联储前主席威廉•麦克切斯尼•马丁有一句关于央行作用的名言:“在聚会渐入佳境的时候,端走宾治盆。”(宾治盆,调酒和盛酒用的酒器。这句话的意译是,在市场过热的时候,给大家敲响警钟,提醒大家风险的存在。)这句晦涩的名言在经历了几次金融危机之后如今已被广泛接受,更何况是针对一个合法性成疑的非理性市场。

自中国央行发布关于防范比特币风险的通知以来,百度加速乐、果壳电子等极少数支持比特币交易的应用已经宣布停止接受比特币支付。

面对比特币这个无发行者、无使用价值、无基础资产价值的“三无”产品,在世界主要监管机构纷纷出声,将其定性为非货币且具有高风险的普通虚拟商品时,任何理性人恐怕都很难再相信其合理价值存在于某个价位这种说法,甚至很难相信其真的存在合理价值。比特币的未来,或许归位于由一种名为“挖矿”的网上休闲娱乐活动出产的虚拟产品,在理性爱好者(如果真的存在的话)之间进行收藏,才是一种合理的、对社会也有利的结局。

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评论:1

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    胡翌霖 1088 天前

    还以为真的是来有针对性地反驳美银报告呢,他读了美银报告吗?他的文章除了一些常见的陈词滥调之外,有哪一点针对美银报告进行反驳吗?我也想反驳美银报告(估值太低~),所以才来看看,没想到是这么没营养的。这种为黑而黑的文章实在没啥意思。虽然巴比特要公正译介,但门槛是不是太低了些…?

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