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美银美林分析师团队研究报告《比特币:起因与结果》

一块披萨 发布在 比特币 30 9141

比特币:第一评价

抗干扰,有限供应和可分性(divisibility)

我们认为比特币将成为电商支付的一种主要方式,对于传统货币转账服务提供商来说,比特币将发展成为一个很强的竞争对手。作为一种交换的媒介来说,我们认为比特币显然有增长的空间。

地下经济的财富储存方式?

有报道文章称比特币能帮助用户避免高征税、资本管制以及财产充公的风险。人民币在所有比特币交易中所占的比例与比特币的价格之间存在的相关性变得越来越高,而且还在增加(图1)。也就是说,考虑到所有的比特币交易资料都可以公开调阅,而且每一个比特币都拥有唯一的无法篡改交易历史,最终将会限制比特币在黑市和地下经济中的用途。

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波动性


比特币在价值存储方面的功能将会影响到其作为交易媒介时的币值波动性。比特币的高币值波动性,即投机行为所导致的结果,正在妨碍其被接受成为一种在线交易的支付手段。

公认价格?

比特币是一个泡沫吗?假设比特币会成为(一)电商和金融转账两个领域的重要工具(二)信誉与白银相近的重要储值工具,我们的公平价格(fair value)分析显示,比特币最大的市值为 150 亿美元(1 比特币=1300 美元)。这意味着今年价格翻了 100 倍的比特币面临增长过快,超越基本面的风险。

什么是比特币

比特币 是由中本聪(Satoshi Nakamoto,化名)2009 年一月设计的一种数字货币。比特币能够让用户在一个去中心化的、点对点的网络中完成支付,其独特的地方在于不需要一个中央的清算中心或者金融机构对交易进行清算。用户只需要互联网连接以及比特币软件就可以向另外一个公开的账户或地址进行支付操作。

聪(Satoshi) 是比特币最小的单位。1 比特币包含 1 亿个聪(Satoshi)。在设计上看,比特币的总供给无法超过 2100 万比特币(也就是 2100 万亿个聪)。流通中的比特币总量将按可预测的节奏增加,基于所设计好的代码机制,直到在 2140 年达到总供给量。目前的比特币供给是 1200 万,也就是最终总量的 57%(见图2)。

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所有交易的公开纪录 会持续地更新,并且得到“挖矿人(miner)”的不断验证,后者会搜集新的交易纪录,集合成块,并将之加在“总账(Blockchain)”的最后。这样一种交易帐目的公开形式让每一个聪(Satoshi)都能够被追踪出从最初拥有者到目前持有者的历史记录。全部纪录公开可调阅确保了买家的确是想要拥有相应数目的比特币或者是他/她的确想要支付这笔钱,防止了诈骗行为。

比特币供给 的增加发生在每一次新的交易纪录块被加入到公开纪录(比如,Blockchain)当中的时候。挖矿人对新交易的验证相对比较容易,而且许多交易可以轻松地被压缩进一个单一的纪录块当中。但是,每一个纪录块的计算量都有一定的困难度,为的就是限制货币供给的增长速度,无论挖矿网络总体上的进度如何都不会受到影响。如果不存在外部未结算的交易,支付给挖矿人的一个单笔交易纪录块就会被生成出来。实际上最开始的几千笔纪录块仅仅是为了付给挖矿人的,并不包含其他任何交易(而现在的纪录块则包含上百次交易信息)。这样就能够让最初的种子货币分发给那些厌恶比特币投机风险的挖矿人。

我们来做一个粗略的分析,假设存在竞争关系的记者( 即挖矿人 )被要求在给定的每一天为国家档案馆存档全国的新闻报道。记者们要求在一本册子( 纪录块 )上写下所发生的事件( 交易纪录 ),档案馆最终会以固定的价格购买这本册子。为了区别有哪些册子是档案馆值得购买的,这部册子上必须带有 10 个当天过生日的人的手指印。注意,这些人名的清单与全国新闻( 交易纪录 )并没有任何关联,仅仅只是为了控制每天购买册子的供给数量。随着有更多的记者互相协作,加入到寻找人的工作中来,档案馆也会增加对于手指印数量的要求。

交易中心 能够完成真实世界法定货币与比特币之间的兑换(见图表1)。交易中心的活动需要消费者承担信用风险,也就是将比特币从一个私人账户汇款到一个第三方账户,这一点和真实世界中的将现金委托给某个存款机构的做法是一样的。但是与银行不同,比特币的第三方账户并不受到监管,也不享有 FDIC(联邦存款保险)的保护。个人账户的安全容易实现,但是提供在线数字钱包服务,并在海外司法权管辖之下的某家初创的交易中心则往往成为黑客的目标。交易中心也面临操作员在货币兑换完成前携款潜逃的风险。按交易量排序,主要的交易中心是 BTC China(人民币)、OkCoin(人民币)、Mt.Gox(美元、欧元、英镑、日元、澳元)、FXBTC(人民币)、Bitstamp(美元)、Bter(人民币)、BTC-E(美元)、BTCTrade(人民币)和 VirtEx(加元)。

将 比特币作为一种交易的媒介 来看,与交易中心的投机性交易明显不同,最初是在比特币生态系统的公司当中开始流行。例如,挖矿人可以用比特币去购买某种特殊的芯片。为了支持交易活动,诸如 Bitpay 这样的支付处理器为商家提供软件,并通过担保汇率以及每天进行银行支付的方式,吸收了汇率浮动的风险。 自从 2013 年 4 月以来,有大量的投资涌入了开发并推广比特币的创业公司当中 ,这些公司将比特币作为一种商家之间的交易方式,而不是在交易中心里面做投机性的买卖。例如,CoinLab 就获得了孵化其他比特币创业公司(从事挖矿或是交易业务)的种子基金。接受比特币支付的公司当中,最著名的要数百度,这是一家知名的中国互联网门户网站,从 2013 年 10 月开始接受比特币作为其在线安全服务产品的支付方式。

比特币价格的迅速拉高(一年 292%)导致了 挖矿收入(mining revenue) 方面与之相当的指数级增长,并相应地吸引了 大规模的资本投入 。计算量数据一年内增长了 521%(见图表 3),这些都需要昂贵且耐用的比特币挖矿芯片。在挖矿上的竞争已经实现了较容易的目标,现在挖得每一美元(的计算量)都“更深(deeper)”,见图表 4。随着挖矿人使用越来越多的电脑设备,耗电成本同样也在上升。

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成本-收益分析

金钱/货币通常被认为有三种主要的角色:帐目计量单位、交易媒介还有价值储存工具。从更广的角度来说,比特币作为一种交易媒介,为用户提供了许多益处和更高的支付效率,这意味着比特币保有某种基本的价值,会随着时间的发展,在其应用范围更广的时候增值。但是,作为一种帐目计量单位和价值储存的工具,比特币有相当大的缺点,我们认为最终会阻碍其成为一种国际公认的货币。这部分内容我们会详细讨论比特币的优势和劣势。

英文原版

评论:30

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    得乎其中 670 天前

    看了下评论,感觉很多写评论的都没有完全看一遍文章。
    文章里对风险都已经做了相当多的描述,同时对比特币当前供需情况做了多方面的分析和对比,然后才总结出来的价格和基本面情况。应该说是比较理性的看待了比特币当前的状况。
    即使不算货币,单就商品意义上来说,对比特币的需求是客观存在的事实。一味的反对比特币交易只会距离事情真相越来越远。

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    usaets
    usaets 950 天前

    【正方:比特币还有增长的空间】 http://t.cn/8kJQNe4 分享自@百度新闻,下载查看:http://t.cn/zTHzzVx

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    mapso
    mapso 1036 天前

    【比特币的公平价格与市值该是多少?迄今最全面的算账 】 http://t.cn/8kJQNe4 分享自@百度新闻,下载查看:http://t.cn/zTHzzVx

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    保佑温毅坚
    保佑温毅坚 1085 天前

    //@coladream: [哈哈][哈哈]

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    倩女吉三郎
    倩女吉三郎 1086 天前

    #比特币# 比特币的公平价格与市值该是多少?迄今最全面的算账—http://t.cn/8kJQNe4

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    伯石
    伯石 1087 天前

    【比特币的公平价格与市值该是多少?迄今最全面的算账】假设比特币会成为:1、电商和金融转账两个领域的重要工具;2、信誉与白银相近的重要储值工具;我们的公平价格(fair value)分析显示,比特币最大的市值为 150 亿美元…@虎嗅网 http://t.cn/8kJQNe4

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    郝红卫365
    郝红卫365 1087 天前

    //@巨星商贸公司: 轉發微博

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    『比特币的公平价格与市值该是多少?迄今最全面的算账』 http://t.cn/8kJQNe4

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    比特币的公平价格与市值该是多少?迄今最全面的算账-看点-虎嗅网 http://t.cn/8kJQNe4 我在:http://t.cn/8kLHSvB

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    【比特币的公平价格与市值该是多少?迄今最全面的算账】假设比特币会成为:1、电商和金融转账两个领域的重要工具;2、信誉与白银相近的重要储值工具;我们的公平价格(fair value)分析显示,比特币最大的市值为 150 亿美元… http://t.cn/8kJQNe4

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    倍智人才TaleBase
    倍智人才TaleBase 1088 天前

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    瘦身部落
    瘦身部落 1089 天前

    做为货币的一种,而且没有滥发的可能,保值特性优于黄金白银。

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    【比特币的公平价格与市值该是多少?】迄今最全面的算账,假设比特币会成为:1)电商和金融转账两个领域的重要工具;2)信誉与白银相近的重要储值工具;美银美林分析师的公平价格分析显示,比特币最大的市值为150亿美元。作为一种交易媒介,比特币显然有发展的潜力。http://t.cn/8kJQNe4 @虎嗅网

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    180不到高雅1995
    180不到高雅1995 1089 天前

    //@没梦的青春: //@感动我们的爱情故事:每天分享最新篮球教程,让自己做个篮球高手!

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    机智的村哥
    机智的村哥 1091 天前

    虎嗅网: [嘻嘻]//@OKCoin比特币:本文来自美银美林分析师团队的报告《比特币:起因与结果》由虎嗅编译,也是此份报告比较全面细致的一个编译版本,大家可以mark一记![酷]本文很长很长,编译很辛苦,所以大家一定要好好读读,对你们之前关于这个报告的比特币公平价格上限=1300美元也给出了具体解释说明

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    十指弹风
    十指弹风 1091 天前

    这个翻译版本不错

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    格力士地板
    格力士地板 1091 天前

    关注你了,有时间到我的微博逛逛吧

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    季小丽岁月
    季小丽岁月 1091 天前

    //@曲成跃: @有果汁 //@虎嗅网:[嘻嘻]//@OKCoin比特币:本文来自美银美林分析师团队的报告《比特币:起因与结果》由虎嗅编译,也是此份报告比较全面细致的一个编译版本,大家可以mark一记!

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    鄂江1981
    鄂江1981 1091 天前

    //@比特币挖矿机中国: 转发微博

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    凉皮实在是好吃
    凉皮实在是好吃 1092 天前

    该是多少就是多少!

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    lan弘
    lan弘 1092 天前

    飘过!

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    MissBlingbingbling
    MissBlingbingbling 1092 天前

    表示不是太懂啊!

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    一隻琦梓
    一隻琦梓 1092 天前

    这些数字真大,数学不好!

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    陈楚翘_rose
    陈楚翘_rose 1092 天前

    比特币火爆了

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    经列军hongc
    经列军hongc 1092 天前

    [鲜花] 唰粉[话筒]O(∩_∩)O哈哈~[kmV]認証[鲜花][q]@3858-94- 929[做鬼脸][做鬼脸][做鬼脸]

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    民间纠纷大观
    民间纠纷大观 1093 天前

    太神奇了,比特币这玩意。

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    墨盾网沈涛
    墨盾网沈涛 1093 天前

    //@淘宝陈建:转发微博

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    zou_es
    zou_es 1093 天前

    虎嗅在给比特币背书吧,呵呵,可笑的很,这样的媒体

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    蒙面老虎
    蒙面老虎 1093 天前

    //@OKCoin比特币: 回复@amy_bit:本文很长很长,编译很辛苦,所以大家一定要好好读读,对你们之前关于这个报告的比特币公平价格上限=1300美元也给出了具体解释说明! //@amy_bit:应该是公允价值评估吧。。。因为比特币无法评估,所以美林按照“和类似功能参考物进行对比”后,得出这个结果

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