钱不会说谎,这是亘古不变的投资法则。不管外界对数字货币怀揣着怎样的猜度,不管各国的监管政策是怎样的模糊难辨,不管币价是怎样的跌宕起伏,风险资本依旧执拗地坚持自己的投资逻辑,用真金实银去验证对自己对未来的判断。
    根据巴比特“币创投”栏目的数据统计,2014年,全球共发生数字货币投资事件48起,披露金额达3.24亿美元,平均投资额675万美元。较2013年的总投资额9463万美元大幅增长243%(图1)。

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    图1 全球数字货币创业项目历年融资额(数据来源:www.8btc.com)

    进入2014年以来,数字货币领域日渐频繁的出现红点创投、指数创投、光速创投等顶级风投公司的身影,虽然也发生了Mt.Gox破产这样的负面事件,但是大型投资基金似乎都想在该领域预订一张船票,已经或计划至少投资一家公司,以迎接数字货币曲棍球棍式的崛起。

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    一、 趋势与特征

    1、投资周期与行情不同步
    2014年,比特币从年初的最高值 950美元跌到年底的 330美元,贬值 65%,下跌幅度超过卢布,被《Quartz》评为2014年最糟糕的投资品。其它数字货币也都不同程度的下跌,有的贬值幅度较比特币有过之而无不及。但数字货币创业公司并没有因为价格下跌而受到重挫,风险资本显然有着自己独特的步调,屡屡上演逆市增资的好戏,从BitPay的3000万美元,到Blockchain.info的3050万美元,不断刷新着融资记录。正如合广基金的Fred Wilson所言:“投资比特币行业不需要看价格走势图表,不需要看交易量图表,而只需要关注比特币核心代码,比特币协议的更新能力,和全世界那些为比特币事业而奋斗的企业家们。”

    2、投资趋于专业化集团化
    管理着580亿美元客户资产的峰堡投资集团是第一家投资比特币的华尔街公司,推出了一只类似于非上市外汇ETF基金的比特币基金(Bitcoin Fund),美国证券交易委员会(SEC)文件显示,这只基金初期管理1.47亿美元的资产,尽管后来比特币价值已下跌,但据信该基金已吸引更多的投资。峰堡投资集团还可能会推出另一个投资工具,为与比特币相关的创业公司提供支持。对冲基金对数字货币的兴趣也在日益增长,由 Fortress、Ribbit 和 Benchmark 三家资本构成的对冲基金Pantera投资了Bitstamp、Xapo等知名比特币公司。由60多家天使投资机构和孵化器联合成立的 BitAngels筹集到 670 万美元的基金,全部用于比特币相关投资,比特币创业者的申请若被获准,将获得每月 2.5 万美元资助和 1000 小时的技术支持。亚当•德雷珀(Adam Draper)成立的 Boost VC募集资金660万美元,计划在未来三年于孵化200家初创公司,其中约有一半的资金用于投资比特币公司。国内天使投资人李笑来成立了比特基金(BitFundPE),投资了币付宝、云币、Sfards等多家中国比特币创业公司。

    3、网络效应造成比特币一枝独秀
    虽然数字货币百花齐放,涌现了数百种基于不同算法、不同证明机制的加密货币或二代币,但正如母鸟只喂养最强壮的雏鸟,资本只对比特币情有独钟。2014年48起投资事件中,只有1起是投资非比特币公司,狗狗币打赏工具Dogetipbot获得44.6万美元天使轮投资。此外据传知名天使投资人薛蛮子投资了瑞波币(Ripple),但具体金额未被披露。其它数字货币项目大多通过非常规途径募得资金,如以太坊(Ethereum)团队通过众筹方式募得了30000多个比特币,用于项目的开发,团队向股东分配以太币作为回报。业界普遍看好比特币成为互联网通用协议,互联网货币具强网络效应,随着网络节点规模的增长,相应地其网络价值也会呈几何级数增长。尤其是侧链技术(Sidechains)的诞生,有可能实现比特币和其他数字资产在多个区块链间的转移,比特币可凭其先发优势独占鳌头,而其它数字货币则有被边缘化之虞。

    4、资本驱动产业链向上下游延伸
    资本的汹涌挤入催生数字货币行业裂变分叉,一方面数字货币产业链由交易汇兑、理财期货、矿业等离钱近的行业向下游离普通用户近的商业支付、跨境结算领域扩张,另一方面,越来越多的创业者尝试在产业链最上游的区块链、数据挖掘等领域做协议层面、基础设施层面的创新。“甘蔗理论”同样适用于数字货币领域,由于产业链中每一环的利润率相对平衡,为获取更多利润和话语权,企业倾向于占据尽可能多的环节。一些数字货币创业公司通过并购、收购和整合资源,通吃数字货币整个生态链。如火币网收购快钱包、BTC123等项目,覆盖汇兑交易、期货交易、钱包、矿业、区块链等细分领域,全产业链布局初见雏形。

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    二、 数据分析

    截止2014年12月18日,巴比特“币创投”共统计全球数字货币投资事件48起,披露金额达3.24亿美元,平均投资额675万美元。2014年投资数字货币产业的风投资金,已经超过1995年全年投资互联网产业的资金。
    从风险投资流向的细分领域来看(图2,图3),钱包支付领域投资事件10起,占比21%;投资额11280万美元,占比37%。汇兑交易领域投资事件15起,占比31%;投资额3795万美元,占比13%。矿业领域投资事件6起,占比13%;投资额6090万美元,占比20%。区块链领域投资事件4起,占比8%,投资额2290万美元,占比8%。其它或综合领域投资事件13起,占比27%,投资额6780万美元,占比22%。

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    图2 2014年度全球数字货币创业投资领域分布(按事件, 数据来源:www.8btc.com)

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    图3 2014年度全球数字货币创业投资领域分布(按金额, 数据来源:www.8btc.com)

    从风险投资的地域分布来看(图4,图5),北美地区共发生投资事件26起,占总投资事件的54%,投资额22785万美元,占总投资额的70%。欧洲地区发生投资事件6起,占比13%,披露投资额5625万美元,占比17%。亚洲地区发生投资事件15起,占比31%,投资额3807万美元,占比12%。其他地区仅发生投资事件1起,投资额200万美元,占比1%。北美仍然是数字货币创业的主战场,投资多,数额大,资本押注“比特币作为一种新的、高利润的全球金融服务行业的基石。”硅谷正成为数字货币创新之源,美国市场25起投资事件中有12起来自加州,越来越多的硅谷风险资本家组团投资比特币初创企业。

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    图4 2014年度全球数字货币创业投资地域分布(按事件,数据来源:www.8btc.com)

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    图5 2014年度全球数字货币创业投资地域分布(按金额,数据来源:www.8btc.com)

    从投资轮次来看(图6),A轮有17起投资事件,占比35%;天使轮有26起投资事件,占比54%。两阶段合计占比达89%,可见早期投资仍是资本主导力量,数字货币还处在起步阶段。2014年进入B轮有3个公司,分别是矿机公司Spondoolies-Tech、比特币交易所Coinsetter、比特币钱包服务商Circle。

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    图6 2014年度全球数字货币投资阶段分布(数据来源:www.8btc.com)

    从投资金额来看(图7),数字货币相比于其他行业融资金额要高,大于1000万美元的有13起,占比27%;100-1000美元之间有22起,占比46%;小于100万美元10起,占比21%。

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    图7 2014年度全球数字货币投资额度分布(数据来源:www.8btc.com)

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    三、 行业细分

    根据数字货币的特征,我们把现阶段数字货币分为汇兑交易、钱包支付、矿业、区块链及其它综合服务型五大创业领域(图8)。这几大领域并不是完全割裂,如Coinbase横跨交易汇兑、钱包支付、安全存储、开源节点开发者库等多个领域,被业界评为“要吞噬整个比特币世界”,故归为综合服务型领域。2014年,汇兑交易、钱包支付、矿业仍然是数字货币三大主流投资方向,但与2013年相比,资本越来越多的涌进区块链等新兴行业,部分交易平台、钱包服务商则进入综合型领域,试图为用户打造一站式服务。

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    图8 全球数字货币细分领域分布

    1、钱包支付——市场与功能细分多样
    2014年,全球数字货币的钱包支付领域发生投资事件共9起,投资额8630万美元。其中,著名OnChain钱包服务商Blockchain创下3050万美元的融资记录,多重签名钱包BitGo融资1200万美元。钱包支付是最富创新的创业领域,越来越呈现出多样化特征,从功能上说,可分为OnChain、OffChain两大模式,前者针对不同功能需求,旨在为用户打造更安全、更灵活的私人银行,后者针对特定市场,专门为商家提供第三方支付、跨境结算等服务。Circle和Armory旨在提供企业级的安全钱包和冷存储;BitGo着重于提供更灵活的多重签名交易;BitPay和Bitnet,则是商业服务领域的重量级选手。

    2、汇兑交易——墙内开花墙外墙
    汇兑交易曾经是数字货币领域的金牛,丰厚的手续费意味着丰沛的现金流。但随着国内交易平台大打免费牌,全球最大比特币交易平台MtGox的倒闭,以及对政策风险的担忧,风险资本对交易平台的投资趋于谨慎。鉴于比特币是24 小时不间断交易的全球市场,交易平台若要开拓国际市场,需要面对不同国家的监管政策,法律与游说成本高昂。2014年汇兑交易领域共发生投资事件15起,投资额仅为3795万美元。值得一提的是,2014年针对交易平台的两笔最大投资均是来自中国,分别是OKCoin A轮融资1000万美元,以及火币网A轮融资1000万美元。与资本相呼应的是,2014年12月,比特币/人民币交易占据全球汇兑交易总量的75%的份额(图9),反映出国内数字货币创业领域与国外截然不同的景象。由于各国针对数字货币的政策差异,在国外,钱包支付项目更受资本垂青,在国内,离钱最近的汇兑交易是资本的香饽饽。

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    图9 2014年12月全球比特币交易市场份额分布(数据来源:bitcoincharts.com)

    3、矿业——资本驱动摩尔定律加速
    2014年,矿业是资本密集型行业,共发生7起融资事件,共计有6090万美元投资流入该领域,虽然中国是矿工人口大国与矿机设备生产基地,但获得资本青睐者寥寥,由格锐思捷Gridseed和Wiibox两家公司发起成立的理安科技(SFARDS)已获经纬中国(Matrix Partners China)A轮融资,金额为数百万美元。北欧国家因低廉的电力成本和适宜于挖矿的气温环境,培育了两大矿机设备制造巨头,来自俄罗斯的BitFury和来自瑞典的KnCMiner分别获得2000万美元和1400万美元的融资。在资本的驱动下,矿机研发呈现军备竞赛的紧张局面,“约每隔18个月性能提升一倍”的摩尔定律在这儿变成“每三个月便完成一次升级换代”,比特币全网算力由年初的7700GH/s飙升至年底的234000GH/s,增长了29倍(图10)。但随着比特币汇率的持续下跌,矿机生产商的业务方向也在分化,部分矿机商不再出售成品机器,转型为挖矿芯片提供商。也有部分矿机生产商不再销售矿机,而是自行组建矿厂,转而向用户出售算力。

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    图10 2014年比特币算力增长趋势(数据来源:blockmeta.com)

    4、区块链——技术驱动布局未来
    2014年,区块链领域共发生4起投资事件,投资额达2290万美元。如果说比特币是小写的bitcoin,那么区块链就是大写的BITCOIN,虽然在2013年,该领域的创新几乎为零,但进入2014年后,越来越多的创业者与资本开始重视比特币作为非数字货币的一面,即区块链技术本身。区块链是分布式的计算机所维护一个公共账本,每当有比特币交易发生,它都会对交易进行核实,并记录到公共账本上,在此过程中无需中心化的机构为交易的真实性进行背书。利用区块链可以促成各种数字资产的在线交易,智能合约、证券、遗嘱等都可以在区块链上进行交易并自动执行。虽然这些应用场景还只存在于协议的讨论与想象之中,但已有不少创业者与资本提前布局这个领域。区块链API服务提供商Chain,获得由Khosla Ventures领投的950万美元投资,专注于区块链数据服务;Blockstream融资2100万美元,用于侧链技术的研发;矿业公司PeerNova在A轮中融资860万美元,宣称将转型做高级区块链应用,如存在性证明、资产传输等。

    5、综合服务型——明星团队赢在起跑线
     2014年,综合服务型领域共发生12起投资事件,投资额8230万美元:Coinbase和Xapo是这个领域的佼佼者,前者在2013年已完成2500万美元B轮融资,2014年曾被报道将完成4000万至6000美元新一轮融资,但消息未被证实。后者2014年两轮融资达4000万美元,此外还有Bitreserve、Coinplug 等后起之秀。综合型公司通常为客户提供多元化服务——同时涉足交易所、钱包支付和安全存储业务。虽然这类公司成立时间并不长,但都有着非常强劲的团队实力,在传统金融领域拥有丰富的资金处理经验。Bitreserve的CEO哈尔西•米纳( Halsey Minor)是CNET创始人,Coinbase聘请了美参议院国土安全和政府事务委员会前顾问John Collins作为其政府事务部负责人,这些由创业领袖、政企精英组建的团队一开始就倍受资本瞩目。

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    四、 2014数字货币十大投资事件

    1、比特币OnChain钱包服务商Blockchain.info(融资3050万美元,A轮)

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    Blockchain 是全球访问量最高的比特币钱包和区块查询网站。2014 年 12 月,全网钱包用户已达260万,处理交易额210亿美元左右。除了钱包外,Blockchain 还提供区块链搜索服务,允许用户查询比特币公共总帐,现在公司的大部分收入都来自这块的广告,据投资人Roger Ver在2014年迈阿密比特币会议上透露,Blockchain.info每月盈利达30万美金。
    10 月,比特币钱包服务提供商Blockchain宣布,已完成3050万美元 A 轮融资,光速创投和 Wicklow Capital 共同领投——这是迄今为止数字货币业内最大的一笔融资。

    2、比特币支付处理商BitPay(融资3000万美元,B轮)

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    比特币支付处理商BitPay 为商家提供第三方支付服务,接受用户使用比特币付款,然后兑换成现金存入商家的银行账户。相对于传统的支付方式,手续费大大降低了。按2014年年初发布的数据,BitPay现在平均每周新增约 1000 个商户,2013年,BitPay 处理了超 1 亿美元的交易。
    5月,BitPay 完成B轮3000万美元融资,公司估值大约为1.6亿美元。本轮投资由Index Ventures领投,其他投资人包括理查德•布兰森(Richard Branson)和雅虎联合创始人杨致远(Jerry Yang)。此前,BitPay还获得了李嘉诚的风投公司维港投资(Horizons Ventures)的投资。

    3、比特币协议开发公司Blockstream(融资2100万美元,天使轮)

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    Blockstream是业内第一家旨在扩大比特币协议层功能的公司,试图以比特币为核心,在不同数字资产的区块链之间创建一些侧链,使得各个资产可以相互交换和传输,形成一个开放的、可交互的生态系统。10月,Blockstream发布了比特币业内备受瞩目的侧链白皮书。
    11月,Blockstream获得2100万美元种子轮融资,此轮融资领投人分别是LinkedIn联合创始人兼Airbnb董事会成员雷德•霍夫曼;科斯拉风险投资公司(Khosla Ventures)(之前投资了比特币API开发者Chain);加拿大种子基金Real Ventures。此外,Blockstream表示共计有40位投资者参与了此轮融资。

    4、比特币矿机制造商BitFury(融资2000万美元,A轮)

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    BitFury创立于2011年,他们研发的ASIC芯片矿机,占据了全行业的40%的份额。据财报显示,2013年度收入接近3000万美元,预计2014年全年收入大约是2亿美元,已跻身全行业收入最高者行列。
    10月,BitFury宣布再获2000万美元融资,这些资金主要将用于完成0.2焦耳每GH(J/ GH)能源效率的28纳米ASIC芯片的研发,并将其数据中心的功率容量提升到100兆瓦,以确保公司在比特币挖矿业的领导者地位。
    本次融资的主要参与者有风险投资家Bill Tai,现BitFury董事会成员及前VeriFone公司首席财务官Bob Dykes,位于佐治亚州的联合投资基金,此外,谷歌地图创始人以及软件开发者Lars Rasmussen也参与了本次融资。

    5、比特币存储服务商Xapo(融资2000万美元,A轮)

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    Xapo是一家比特币“银行”,致力于提供比特币安全存储服务。一方面帮助普通比特币用户使用联名借记卡在外出时提取比特币,另一方面帮助机构投资者安全地存放比特币,避免被盗。
    7月, Xapo宣布已获得2000万美元A轮融资资,投资方为Greylock Partners和Index Ventures,EmergenceCapital Partners、Mac Levchin、Yuri Milner和雅虎创始人杨致远,至此,其融资总额已达4000万美元。据悉,Xapo计划将这笔资金用于在世界各大洲的隐秘地点建造地下金库,储存全世界比特币交易机构和用户的比特币。目前他们已有 2000 多名客户,来自各行各业——对冲基金、私人银行和其他理财机构。

    6、比特币金融服务商Circle(融资1700万美元,B轮)

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    总部位于波士顿的Circle Internet Financial是一家比特币金融公司,试图在全球范围内将比特币交易瞬间性、全球性、安全和免费的优势推荐给主流客户,为客户定制易于使用的数字货币金融保险服务。年初,Circle发布其首款消费者导向性产品,允许客户开设新型安全账户。客户存入传统货币,然后就可自动转化为数字货币。
    3月,Circle宣布获得了1700万美元的风险融资,该公司成立至今累计已获注资2600万美元。最新这轮融资中的投资方包括总部位于旧金山的对冲基金Pantera Capital,以及美国消费者金融保护局前副局长Raj Date创办的Fenway Summer LLC。

    7、比特币支付处理商Bitnet(融资1450万美元,A轮)

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    Bitnet公司成立于2014年1月份,在欧洲和旧金山海岸地区提供比特币支付服务。公司是由Visa前任和现任的首席创办,其中包括前任首席John McDonnell以及Visa CyberSource技术负责人Stephen Mc Namara。10月, Bitnet和Acromobile Payments合作,为其SaaS(软件服务)提供移动商务解决方案,以便让各个商家使用比特币支付。
    10月, Bitnet获得了A轮1450万美元融资,本轮融资由高原资本( Highland Capital Partners)领投,此外,日本最大的电子商务网站乐天也参与到了本次融资,值得注意的是,乐天还将使用Bitnet所提供的比特币支付服务。

    8、比特币矿机制造商KnCMiner(融资1400万美元,A轮)

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    瑞典比特币矿机制造商KnCMiner由两大实力公司ORSoC AB 和 Kennemar & Cole AB联合设立,该公司生产的矿机现已遍布世界100多个国家。3月,KnC成功研发世界第一个采用20纳米技术的ASIC芯片。
    9月,KnCMiner宣布完成A轮1400万美元融资,投资方为Creandum,一家来自斯德哥尔摩的风险投资基金,曾经投资过流行音乐服务Spotify和移动支付公司iZettle。KnC联合创始人Sam Cole介绍说新资金主要用于扩展它的既有业务如云挖矿,并改善面向客户的移动挖矿工具。

    9、比特币钱包服务商BitGo(融资1200万美元,A轮)

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    BitGo是一家来自美国的钱包服务的公司,提供多重签名比特币钱包服务,使用三把钥匙以保障资金安全,一把由用户持有,使用给浏览器加密。第二把一般由BitGo持有,存储在服务器上。第三把钥匙(即冷钥匙)是离线的,只有在另外两把钥匙丢失时,才用来恢复数据。用户可以设置不同级别的安全,如消费限额。支付过程中BitGo也需要三把钥匙共同签名才能生效。
    6月,BitGo宣称完成1200万美元A轮融资,由红点创投(Redpoint Ventures)领投,参与投资者还包括Ashton Kutcher麾下A-Grade Investments、Peter Thiel麾下Founders Fund、Radar Partners、Barry Silbert麾下Bitcoin Opportunity等。

    10、中国比特币交易平台OKCoin/火币网并列(融资1000万美元,A轮)

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    OKCoin是中国领先的比特币/莱特币交易平台,据 OKCoin 公布的官方数据,其比特币/莱特币交易量在国内市场中名列前茅。除了数字货币现货交易,OKCoin还涉足融资融币与期货业务,12月,OKCoin旗下比特币钱包OKLink上线,针对不同开源程序,提供多种支付插件,方便商家添加比特币作为新的支付手段。
    3月,OKCoin宣布完成千万美元级的 A 轮融资,领投方为策源创投,这家 VC 之前曾投过豆瓣、兰亭集势和 360 等公司,低调但是业绩斐然。其他投资方包括曼图资本和创业工场,蔡文胜、蒋涛和王利杰等天使投资人也有参与。

    另一家知名国内交易平台火币网也告知巴比特,确认已于今年4月获得华尔街顶级风险投资机构红杉资本(Sequoia Capital)千万美元级的A轮融资。早前,火币已获著名天使投资基金真格基金(Zhen Fund)和戴志康联合天使投资。

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